論我國貨幣政策的房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制.pdf

1、1998年以來，在住房制度改革不斷深化、按揭政策實(shí)施、居民收入水平提高和城市化進(jìn)程加快等多方面因素的共同作用下，我國房地產(chǎn)市場得到了迅速的發(fā)展和深化。房地產(chǎn)市場的發(fā)展和深化拓寬了我國貨幣政策的作用范圍，增加了貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，但貨幣政策傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)主體的增加也使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，中央銀行貨幣政策的實(shí)施難度也會(huì)隨之加大。因此，研究貨幣政策傳導(dǎo)的房地產(chǎn)價(jià)格渠道，實(shí)現(xiàn)貨幣政策和房地產(chǎn)市場的良性互動(dòng)，提高貨幣政策的有效性，已經(jīng)成為一

2、個(gè)重要的課題。本文力圖系統(tǒng)地研究貨幣政策的房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，從理論上對其各環(huán)節(jié)作出闡述，在實(shí)證上給出驗(yàn)證。 在理論部分，本文分別對貨幣政策房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的前后兩個(gè)環(huán)節(jié)，即貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)和房地產(chǎn)價(jià)格對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)進(jìn)行了詳細(xì)理論闡述。第一個(gè)環(huán)節(jié)表現(xiàn)為貨幣政策通過利率、信貸和資產(chǎn)組合效應(yīng)途徑影響房地產(chǎn)價(jià)格。第二個(gè)環(huán)節(jié)表現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對消費(fèi)和投資的影響。在實(shí)證部分，本文對以上兩個(gè)傳導(dǎo)環(huán)節(jié)中的四種主要效應(yīng)，即利率效

3、應(yīng)、貨幣效應(yīng)、消費(fèi)效應(yīng)和投資效應(yīng)分別進(jìn)行了實(shí)證分析，并通過建立多元線性回歸模型進(jìn)行了具體檢驗(yàn)。 在理論與實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，本文得出結(jié)論認(rèn)為，總體上房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)能夠成為我國貨幣政策傳導(dǎo)的一條重要渠道。第一個(gè)環(huán)節(jié)中，利率效應(yīng)為負(fù)且顯著，貨幣效應(yīng)為正但不顯著。這表明相對于貨幣供應(yīng)量，利率作為貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的中介變量更為有效。第二個(gè)環(huán)節(jié)中，消費(fèi)效應(yīng)為正且較為顯著，投資效應(yīng)為正且顯著。相比較而言，房地產(chǎn)價(jià)格變化對投資的影響更大