我國上市公司管理層收購的財富效應研究.pdf

1、過去的20多年間，MBO在西方國家掀起了一股熱潮，并且很快在世界范圍內普及。1997年以后，MBO進入了中國。作為一種制度的創(chuàng)新， MBO在中國究竟是否可行，能否為企業(yè)帶來真正的財富增長，值得深入研究。 國內對上市公司MBO財富效應的研究則剛剛起步，從國內現(xiàn)有的研究成果來看，基本上都是定性的研究，而只有少數(shù)學者用定量分析的方法來研究有關MBO的問題。近兩、三年來，對于MBO的定量研究雖然逐漸增多，但由于中國：MBO的案例大多在2

2、002年以后發(fā)生，當時只能考察MBO結束后的一、兩個會計年度，還無法對MBO前后的財富效應進行大樣本統(tǒng)計比較分析，從考察對象、研究區(qū)間來看，都有著很大的局限性；另外，國內對MBO財富效應的研究顯得較為孤立，很少將運營績效、財務效應、分紅效應納入到一個統(tǒng)一的體系中進行綜合比較分析，因此，得出的結論很可能含有太多的個別因素，而不能體現(xiàn)MBO的普遍特征。 針對以上的情況，作者依次選取了2001-2004年我國實施MBO的20家樣本公司

3、，拓寬了研究區(qū)間(截至2005年12月31日)，最長考察至：MBO后4年的財富效應指標，力求使結論更具有普遍特征。在研究過程中，本文借鑒了國內外MBO財務效應、運營績效、分紅效應等方面的理論框架，將三個方面納入到一個統(tǒng)一的體系中進行綜合比較分析，以揭示我國上市公司在實施MBO后的真正財富效應。其中，在財務效應分析中，引入了資產負債率、流動比率、主營業(yè)務利潤率、凈利潤四組指標；在運營績效分析中，引入了每股收益、凈資產收益率、每股凈資產、每

4、股現(xiàn)金含量四組指標；在分紅效應的分析中，則分別考察了上市公司．MBO后派送紅股、轉增新股、派發(fā)現(xiàn)金和每股未分配利潤的情況，其目的是揭示MBO是否能夠改變上市公司的營利及分紅狀況。 通過相關分析，作者認為：在我國目前的市場條件下，上市公司MBO暫時不能產生相應的財富效應。我們還是要大力支持能夠實質性提高上市公司素質、增加股東回報的并購重組，而上市公司MBO應該根據(jù)企業(yè)自身的情況謹慎實施。隨著相關市場及政策環(huán)境的完善，MBO終將產生