家族上市公司治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效的實(shí)證研究——基于我國(guó)深滬兩市2004—2005年數(shù)據(jù)分析.pdf

1、我國(guó)家族上市公司發(fā)展迅猛,已經(jīng)成為重要的經(jīng)濟(jì)力量,其業(yè)績(jī)優(yōu)于非家族上市公司,且將面臨企業(yè)家接班換代的高峰.到目前為止,國(guó)內(nèi)將家族上市公司作為一個(gè)單獨(dú)樣本的研究還比較少,而且已有的家族上市公司研究大多采用2001年的數(shù)據(jù),樣本數(shù)少,數(shù)據(jù)陳舊,缺乏說(shuō)服力；另一方面,目前國(guó)內(nèi)學(xué)者研究上市公司治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效時(shí),側(cè)重分析上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系,特別是股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系,并且沒有得出一致的結(jié)論.所以本文將研究對(duì)象定為我國(guó)家族上市公

2、司,采用2004-2005兩年的數(shù)據(jù),研究其治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系. 本研究的績(jī)效變量為凈資產(chǎn)收益率與每股收益,以凈資產(chǎn)收益率為主、每股收益為輔,在公司治理結(jié)構(gòu)方面設(shè)置的解釋變量有三大類共13個(gè),分別是現(xiàn)金流權(quán)、控制權(quán)、控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離率、家族控制力、高管層持股比例、董事會(huì)規(guī)模、家族董事比例、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、兩職是否分離、董事長(zhǎng)薪酬、獨(dú)立董事薪酬、高管層總薪酬.同時(shí),將財(cái)務(wù)杠桿、股利支付率作為本研究中的控制變量.本

3、研究界定了115家只發(fā)行A股的家族上市公司作為樣本公司,將它們2004年、2005年兩年的數(shù)據(jù)列為樣本,進(jìn)行時(shí)間截面分析.在剔除掉績(jī)效指標(biāo)出現(xiàn)極端值后的205個(gè)樣本中,對(duì)績(jī)效分別進(jìn)行單因素回歸分析和多元回歸分析.實(shí)證分析結(jié)果顯示:我國(guó)家族上市公司的績(jī)效與現(xiàn)金流權(quán)、控制權(quán)、高管層持股比例、董事長(zhǎng)薪酬及高管層總薪酬5個(gè)變量顯著正相關(guān)；與控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離率、家族控制力、兩職是否分離顯著負(fù)相關(guān)；與董事會(huì)規(guī)模、家族董事比例呈倒U型關(guān)系；而與