關(guān)于我國發(fā)行優(yōu)先股融資的相關(guān)探討

1、<p>　　關(guān)于我國發(fā)行優(yōu)先股融資的相關(guān)探討</p><p>　　摘要：作為一種特殊的證券形式，優(yōu)先股兼具股票與債券的特點，是企業(yè)傳統(tǒng)融資工具之外的補充，發(fā)行優(yōu)先股可作為解決我國企業(yè)目前融資困難的一種創(chuàng)新方式。本文通過比較不同類型的優(yōu)先股合約及優(yōu)先股、債券、普通股三類證券的主要特征，闡釋了優(yōu)先股的性質(zhì)；在分析國內(nèi)外優(yōu)先股發(fā)展概況的基礎(chǔ)上，探討了我國發(fā)行優(yōu)先股融資的必要性與可行性；并就優(yōu)先股的發(fā)行提出了相

2、關(guān)的政策建議。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；融資；證券形式 </p><p>　　中圖分類號： F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A </p><p>　　自2008年國際金融危機以來，中國企業(yè)的發(fā)展陷入了前所未有的融資困境，通過銀行借貸、發(fā)行債券及發(fā)行普通股這三種傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足企業(yè)的資金需求，因而尋找新的融資方式就顯得尤為重要和迫切。作為一種在國外使用已久

3、的融資工具，優(yōu)先股兼具債券、股票特征，形式多樣、靈活，滿足了不同融資者、投資人的需要，是傳統(tǒng)融資工具之外較好的補充，在資本市場上發(fā)揮著重要作用。 </p><p><b>　　一、優(yōu)先股的屬性 </b></p><p>　?。ㄒ唬┎煌愋偷膬?yōu)先股合約 </p><p>　　對于優(yōu)先股屬性的討論，可先從不同類型的優(yōu)先股合約的比較開始。投資者在認(rèn)購

4、優(yōu)先股時通常最為關(guān)心分紅收益安排，故優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)安排重點在于分紅收益的安排，發(fā)行人可通過不同方式來設(shè)計優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)，而不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計體現(xiàn)不同的合約屬性，對于不同投資者的吸引力也是不同的。 </p><p>　　從表1可知A、B合約設(shè)計著重于從股息率角度來制定優(yōu)先股合約條款，其注重于公司分紅的成長性，更多體現(xiàn)的是普通股的性質(zhì)；而C、D合約注重固定收益，更多偏向于債性，其中C合約強調(diào)附加收益，D合約注重投資者權(quán)利的靈

5、活使用。 </p><p>　?。ǘ﹥?yōu)先股與其他證券比較 </p><p>　　為更清楚了解優(yōu)先股的性質(zhì)，本文將普通股、債券、優(yōu)先股這三類證券的主要特征進(jìn)行對比，如表2所示。不難看出優(yōu)先股的權(quán)利屬性更接近于普通股，在投資回報、公司控制與會計方面的特征更類似于債券，但與“純正”的債券相比，對發(fā)行者的硬性約束較少，在稅務(wù)處理上也不一致。 </p><p>　　通過以上

6、比較分析可見，優(yōu)先股是介于股票與債券之間的一種有價證券，至于是股性多一些還是債性多一些，取決于不同的優(yōu)先股合約設(shè)計。 </p><p>　　二、國內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展概況 </p><p>　?。ㄒ唬﹪鈨?yōu)先股發(fā)展概況 </p><p><b>　　1.美國 </b></p><p>　　優(yōu)先股在美國的實踐最早可追溯至183

7、6年，但規(guī)范法律始見于1950年頒布的《標(biāo)準(zhǔn)商事公司法》?，F(xiàn)今優(yōu)先股在美國被廣泛使用，據(jù)統(tǒng)計，1990-2005年的15年間，優(yōu)先股市場規(guī)模從530億美元增長至1 930億美元，發(fā)展勢頭平穩(wěn)。 </p><p>　　在2008年的金融危機時期，美國曾把優(yōu)先股作為挽救市場的主要金融工具。當(dāng)年10月，美國政府使用優(yōu)先股的形式為花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行注資1 250億美元，緩解了這幾家大型金融機構(gòu)的流動性危機，

8、從而防止了危機進(jìn)一步蔓延。 </p><p><b>　　2.英國 </b></p><p>　　英國是世界上最早啟用優(yōu)先股融資的國家，19世紀(jì)中葉開始匯編的公司法判例中已有優(yōu)先股的案例。 </p><p>　　不過今天優(yōu)先股在英國并非主流投資品種，主要是作為銀行等大型金融機構(gòu)使用的融資工具。在2008年金融危機時，英國政府也效仿美國，通過優(yōu)先