資本結(jié)構(gòu)決定與市場擇時——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、資本結(jié)構(gòu)的市場擇時理論立足于行為金融，探討在投資者非理性，管理者相對理性情況下企業(yè)實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)決定，一經(jīng)提出，立即成為學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)。我國的資本市場起步較晚，并且由于歷史原因存在著制度性的缺陷，充斥著大量的非理性的行為。以中國上市公司為對象驗(yàn)證市場擇時理論具有重要的理論意義；以市場擇時理論為基礎(chǔ)進(jìn)一步探討我國上市公司的融資行為具有十分深刻的現(xiàn)實(shí)意義。 基于此，本文旨在用我國上市公司的樣本數(shù)據(jù)對市場擇時理論在中國的適應(yīng)性進(jìn)行實(shí)

2、證檢驗(yàn)。本文首先在回顧國內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上提出，一個完整實(shí)證框架應(yīng)當(dāng)包括以下四個遞進(jìn)的層次： （1）證明存在市場擇時效應(yīng)； （2）證明市場擇時效應(yīng)對資本結(jié)構(gòu)具有短期的影響； （3）證明市場擇時效應(yīng)對資本結(jié)構(gòu)的影響能夠長期持續(xù)； （4）通過資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整模型，證明企業(yè)不存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或者向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度很慢。 沿著這一分析框架，本文以我國上市公司的樣本數(shù)據(jù)作為對象，從市場擇時效應(yīng)的存在性