我國開放式基金的資產(chǎn)配置問題研究.pdf

1、本文探討了我國開放式基金的資產(chǎn)配置問題。資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，是現(xiàn)代投資決策中的首要環(huán)節(jié)，是決定投資安全性和收益性的最根本因素，廣泛地被海內(nèi)外投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者所運(yùn)用。隨著中國證券市場的逐步發(fā)展和成熟，資產(chǎn)配置的重要性日益顯現(xiàn)，具有廣闊的應(yīng)用前景。
　　 資產(chǎn)配置從層次上可以分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置。在中國目前的監(jiān)管制度下，一些基金公司QDII資格審查的通

2、過，使得一部分基金公司能夠進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，但大部分基金公司仍然以股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置為主。資產(chǎn)配置從類別上可分為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。前者主要運(yùn)用了經(jīng)典投資組合理論，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)、收益量化，加以優(yōu)化后建立長期資產(chǎn)配置模型；后者是在市場發(fā)生偏離時(shí)對長期配置做出的“微調(diào)”，包括固定調(diào)整機(jī)制和主動(dòng)調(diào)整機(jī)制。
　　 本文用中國大陸市場的數(shù)據(jù)對資產(chǎn)配置進(jìn)行了實(shí)證研究。文章以我國股票和債券市場為例，選取了2006年至200

3、7年的數(shù)據(jù)作為樣本，通過在考察區(qū)間開放式基金凈值增長率與滬指收益率、各個(gè)開放式基金持倉結(jié)構(gòu)的變動(dòng)以及各個(gè)開放式基金持倉行業(yè)的變動(dòng)等方面的比較來考察開放式基金的資產(chǎn)配置情況，得出了一些明確的結(jié)論，即：開放式基金的持股集中度與行業(yè)集中度均較高、開放式基金的整體表現(xiàn)并不比基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)強(qiáng)、開放式基金存在明顯的擇時(shí)行為但這種擇時(shí)行為從總體上看并不成功、基金投資管理的核心競爭能力明顯不足。
　　 本文還結(jié)合了我國證券市場自身的特點(diǎn)以及未來

4、的發(fā)展方向，對開放式基金未來的資產(chǎn)配置提出了建議。研究表明，中國市場是一個(gè)相對封閉的新興市場，波動(dòng)性大，與其它國家資本市場相關(guān)性正在逐步提高，政策法規(guī)尚不十分健全，可供投資的金融工具較少。當(dāng)然，隨著中國加入WTO時(shí)關(guān)于金融開放承諾的逐步兌現(xiàn)，中國市場正在逐步接近并融入國際金融市場。中國股市從幾年前的莊股時(shí)代逐步步入價(jià)值投資時(shí)代，投資者的理念也正在趨向成熟。隨著QFII和QDII業(yè)務(wù)的放行，保險(xiǎn)資金、銀行資金、企業(yè)年金的入市，券商和基金黑