資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系——基于浙江省民營(yíng)制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、自上世紀(jì)五十年代以來(lái)，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究一直是世界金融理論界研究的熱門(mén)話題之一。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是90年代以后，國(guó)有經(jīng)濟(jì)逐步從一般性的競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中淡出，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)則獲得了空前的發(fā)展，成為中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要力量和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。當(dāng)前學(xué)界對(duì)中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的研究成果頗豐，但對(duì)中國(guó)民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究卻較為匱乏，而對(duì)區(qū)域性單行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究則更為少見(jiàn)。 中國(guó)民營(yíng)上市公司是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的代表，浙江省民營(yíng)上市公司又

2、是中國(guó)民營(yíng)上市公司的領(lǐng)跑者。本文運(yùn)用“資本結(jié)構(gòu)←→經(jīng)營(yíng)績(jī)效←-公司治理”這一分析范式，以制造業(yè)大省且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的浙江省為例，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中的浙江省民營(yíng)制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理等問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。首先，本文在遵循資本結(jié)構(gòu)理論研究的基本軌跡、吸收借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵、基本理論以及資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的理論進(jìn)行了全面的總結(jié)。其次，對(duì)浙江省民營(yíng)上市公司的發(fā)展水平以及特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并對(duì)浙

3、江省民營(yíng)制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基本特征進(jìn)行歸納和評(píng)價(jià)。從中我們發(fā)現(xiàn)，浙江省民營(yíng)上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率水平不高；經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力普遍高于全國(guó)平均水平。再次，通過(guò)與資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)的九個(gè)變量之間線性回歸，我們發(fā)現(xiàn)，浙江民營(yíng)制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈顯著正相關(guān)；董事會(huì)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)營(yíng)績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)；高層管理人員持股比率與資產(chǎn)負(fù)債率有正相關(guān)關(guān)系。最后，針對(duì)浙江上民營(yíng)制造業(yè)上