上市公司非相關多元化影響因素研究.pdf

1、盡管諸多的實證結果已經證明多元化經營對公司的經營業(yè)績會產生負面影響,學術界對非相關多元化更是深惡痛絕,通用公司和春蘭集團等國內外公司非相關多元化經營卻取得很大的成功。我國上市公司的非相關多元化經營已經非常普遍,在2006年,非相關多元化公司數(shù)量約占樣本公司總數(shù)的三分之一。究竟哪些因素促使上市公司選擇了非相關多元化?又是哪些因素影響非相關多元化水平? 本文闡述了非相關多元化決策影響因素理論,基于資源基礎理論梳理了非相關多元化經營內

2、部影響因素理論,描述統(tǒng)計了2006年上市公司非相關多元化狀況。統(tǒng)計結果表明多元化程度為2和3的非相關多元化公司占非相關多元化樣本公司總數(shù)的80.39％,而它們盈利狀況明顯不如專業(yè)化經營和相關多元化經營公司,也不如多元化程度為4以上的非相關多元化公司,多元化程度為4以上的非相關多元化公司只占非相關多元化樣本公司總數(shù)的19.61％,不僅在數(shù)量上,而且在多元化程度較往年都有下降,在凈資產收益率比專業(yè)化經營和相關多元化經營公司高,表明經過資產重

3、組和剝離嚴重虧損的部門后,高度非相關多元化公司業(yè)績有很大的提高。實證研究運用Logit模型考察自由現(xiàn)金流量、國有股比例、主業(yè)發(fā)展狀況和經營風險因素是否影響非相關多元化戰(zhàn)略的選擇,回歸結果表明國有股比例高的上市公司不傾向于非相關多元化經營,過多的自由現(xiàn)金流量、擺脫主業(yè)發(fā)展不佳狀況和分散經營風險是我國上市公司選擇非相關多元化經營的重要原因。積累了過多自由現(xiàn)金流量的上市公司不經過周密地可行性論證,在主業(yè)不穩(wěn)的情況下,介入經營風險較高的高新行業(yè)

4、,說明我國存在較嚴重的盲目地選擇非相關多元化的現(xiàn)象。隨后運用多元線性回歸模型考察上市公司的自由現(xiàn)金流量、負債能力、內部資本市場、研發(fā)投入、公司規(guī)模、固定資產比重和主業(yè)發(fā)展狀況7個因素對上市公司非相關多元化經營的影響,回歸結果表明自由現(xiàn)金流量和負債能力與非相關多元化程度正相關,顯示現(xiàn)有的財務資源和將來可獲得的財務資源對非相關多元化經營的促進作用。研發(fā)投入和固定資產更新改造需要占用資源,公司規(guī)模和主業(yè)發(fā)展狀況與資源的提供緊密聯(lián)系,回歸結果表