現(xiàn)階段我國人民幣利率—匯率聯(lián)動機(jī)制的實(shí)證研究.pdf

1、利率是一國貨幣在本國貨幣市場的價格體現(xiàn)，匯率是本國貨幣在外匯市場上的價格體現(xiàn)。這兩個變量均可做為表現(xiàn)一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的核心金融指標(biāo)，對于判斷資源是否進(jìn)行有效配置、觀測投資活動的實(shí)際收益情況、調(diào)整內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)均衡都有著相當(dāng)重要的作用。二者都是央行實(shí)行政策干預(yù)的有效手段，也都是維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及金融安全的重要工具。
　　長期以來，由于國內(nèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的認(rèn)識過多的停留在國內(nèi)生產(chǎn)總值的高速增長之上，使得政府對貿(mào)易順差和招商引資的看重

2、程度都很高，引發(fā)了長期的“雙順差”。同時，加入WTO后的中國不可能再長期處于資本流動嚴(yán)格管制的保護(hù)之下，由于一直以來采取的強(qiáng)制結(jié)售匯制度和為了維護(hù)出口貿(mào)易免受沖擊而維持匯率的穩(wěn)定的央行沖銷操作，使得國內(nèi)面臨著較大的物價上漲壓力，央行貨幣政策的獨(dú)立性受到了牽制。
　　為此，我國加快了匯率改革和利率改革的步伐，以期用市場的敏感性和主動性來逐步代替政府的權(quán)威，實(shí)現(xiàn)本來難以同時實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部均衡和外部均衡。在這個過程中，關(guān)注匯率-利率聯(lián)動作用

3、是較為重要的一環(huán)。匯率-利率的聯(lián)動性從某種程度上說代表了政策與市場相互影響的傳導(dǎo)機(jī)制的順暢程度，聯(lián)動作用越明顯，商品、貨幣、外匯等市場割裂的程度就越輕，也意味著市場有較大的可能自行從偏離均衡的位置回歸，從而可以使得政府的有形的手從調(diào)節(jié)繁雜的一系列中間目標(biāo)中解脫出來，避免了政策指向不明確造成的效率低下。
　　本文試圖從經(jīng)典的匯率決定理論入手，分析距今較為接近的、較有代表意義的2005年匯改前后，匯率-利率聯(lián)動作用所發(fā)生的變化，從而可

4、以判斷目前匯率、利率改革的程度和力度，為進(jìn)一步的改革提出有意義的建議和意見。
　　改革始終是面臨著風(fēng)險(xiǎn)的，不改革也難以保證沒有風(fēng)險(xiǎn)。面對著可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，吸取其他國家在匯率改革和利率改革中的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)就顯得尤為重要。本文挑選了一些在匯率改革或利率改革過程中較有代表性的國家或地區(qū)，對其成功與失敗原因進(jìn)行剖析，找出對我國的匯率改革和利率改革可以起到借鑒作用的因素。最后，對于對正在進(jìn)行中的匯率改革和利率改革，本文從匯率、資本流動