風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO短期超額報(bào)酬影響——以深圳創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、自2009年深圳創(chuàng)業(yè)板開通以來，已經(jīng)有308家企業(yè)上市。和國(guó)內(nèi)外其他板塊一樣，創(chuàng)業(yè)板也存在一個(gè)問題--IPO短期超額報(bào)酬。結(jié)合深圳創(chuàng)業(yè)板企業(yè)受到了大量風(fēng)險(xiǎn)投資支持這一特點(diǎn)，本文以深圳創(chuàng)業(yè)板為例，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO短期超額報(bào)酬的影響。
　　在界定了風(fēng)險(xiǎn)投資概念的基礎(chǔ)上，文章首先對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，綜述的內(nèi)容包括關(guān)于IPO短期超額報(bào)酬的理論以及風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO短期超額報(bào)酬影響理論，并做了小結(jié)。隨后，文章介紹了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的概念

2、、深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程、深圳創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，剖析了深圳創(chuàng)業(yè)板IPO現(xiàn)狀與存在的問題以及深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題。
　　其后，文章從風(fēng)險(xiǎn)投資支持與IPO短期超額報(bào)酬關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)與IPO短期超額報(bào)酬關(guān)系兩個(gè)角度建立了理論模型，并進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了三個(gè)主要結(jié)論：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與并沒有降低創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO短期超額報(bào)酬，相反，有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)IPO短期超額報(bào)酬顯著高于沒有得到風(fēng)險(xiǎn)支持的企業(yè)，即在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資

3、的“認(rèn)證”功能并沒有起到作用；(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的比率與IPO短期超額報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)，在企業(yè)IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)險(xiǎn)投資的比率越高，抑價(jià)率越低。也就是說，深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，持股比例較高的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更好地規(guī)避了信息不對(duì)稱帶來的投資對(duì)象的逆向選擇行為，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入篩選出了更好的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)督篩選作用在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)揮了作用；(3)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的家數(shù)與IPO短期超額盈余呈正相關(guān)，深圳創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前的股東中，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的股東