風(fēng)險投資對我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO效應(yīng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、在建設(shè)創(chuàng)新型國家目標(biāo)的驅(qū)動下，我國的創(chuàng)新型企業(yè)有了顯著發(fā)展。但是，我國創(chuàng)新型企業(yè)一直存在著融資困難的問題:政府補(bǔ)貼杯水車薪，效率低下，難以解決根本問題;銀行貸款程序繁瑣，審批困難，且金額有限，存在財務(wù)風(fēng)險，這一系列問題推動了風(fēng)險投資的產(chǎn)生。風(fēng)險投資與創(chuàng)新型企業(yè)在諸多方面的匹配性推動了雙方的共同發(fā)展，尤其是創(chuàng)業(yè)板的誕生，一方面為創(chuàng)新型企業(yè)提供了新的融資渠道，另一方面為風(fēng)險投資提供了一條更好的退出途徑。風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市動機(jī)上的契合

2、導(dǎo)致了它們在上市這一行為上的關(guān)聯(lián)性。
　　自1994年學(xué)者JainB.A.和Kini O.研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績在上市后顯著下降并提出IPO效應(yīng)之后，國內(nèi)外學(xué)者紛紛對此展開研究。研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)國內(nèi)外資本市場均存在IPO效應(yīng)，但是由于我國創(chuàng)業(yè)板建立時間尚短，故針對我國創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)的研究鮮見且不夠深入?？紤]到風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市這一行為上關(guān)聯(lián)緊密，本文在驗(yàn)證了IPO效應(yīng)在我國創(chuàng)業(yè)板的存在性之后，重點(diǎn)研究了風(fēng)險投資的參與及其屬性

3、對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO效應(yīng)的影響。
　　本文選取了2009-2011年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的281家企業(yè)作為研究對象，將總體樣本按照有無風(fēng)險投資參與分為研究樣本和對照樣本，選取了八個財務(wù)指標(biāo)，用其變動率表示IPO效應(yīng)程度。首先通過描述性統(tǒng)計分析得出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO效應(yīng)存在率逐年上升，且IPO效應(yīng)程度逐年增大;其次，通過顯著性檢驗(yàn)得出IPO效應(yīng)在創(chuàng)業(yè)板是普遍存在的，結(jié)合回歸分析得出風(fēng)險投資的參與對凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

4、表示的IPO效應(yīng)程度有顯著的加強(qiáng)作用;并通過進(jìn)一步分組回歸分析得出風(fēng)險投資的地理親近性和國資背景對IPO效應(yīng)有顯著的加強(qiáng)作用，良好的聲譽(yù)、5％-20％范圍內(nèi)的風(fēng)險持股比例和參與被投資企業(yè)管理層對IPO效應(yīng)有顯著的緩解作用，而聯(lián)合投資和退出時機(jī)對IPO效應(yīng)無顯著影響。在此基礎(chǔ)上，從創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身建設(shè)、風(fēng)險投資體系和創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行機(jī)制三方面提出了有效可行的政策建議，以期通過多方努力來緩解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO效應(yīng)。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:用