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文檔簡介
1、由美國次貸危機(jī)引起的國際金融危機(jī)對全球銀行業(yè)、金融市場及金融穩(wěn)定構(gòu)成巨大威脅的同時,對世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響,導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。
防止金融危機(jī)蔓延和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退,以美國為首的全球主要經(jīng)濟(jì)體幾乎協(xié)調(diào)一致地采取了量化寬松的貨幣政策。本文試圖對各國應(yīng)對國際金融危機(jī)采取的量化寬松的貨幣政策進(jìn)行深入探討,并對以往日本的量化寬松的貨幣政策進(jìn)行案例分析,以揭示量化寬松的貨幣政策的原因和效果以及給經(jīng)濟(jì)帶來的影響,同時分析其
2、退出時機(jī)的選擇。
量化寬松的貨幣政策最早使用于日本2001年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退時期,由于經(jīng)濟(jì)處于流動性陷阱狀況,整個經(jīng)濟(jì)的投資意愿和需求都很低,而傳統(tǒng)的貨幣政策的作用極其有限,于是非傳統(tǒng)的量化寬松的貨幣政策應(yīng)運(yùn)而生。凱恩斯的流動性陷阱理論表明傳統(tǒng)貨幣政策失效,貨幣供應(yīng)量的增加無法降低利率并刺激有效需求。而量化寬松的貨幣政策以金融市場的穩(wěn)定為目標(biāo),通過直接擴(kuò)大央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模來提供流動性,防止金融危機(jī)的蔓延。本文對歷史上20
3、01—2006年日本量化寬松的貨幣政策進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)九十年代陷入流動性陷阱下采取的量化寬松貨幣政策,其效應(yīng)有限,在增加基礎(chǔ)貨幣的同時卻無法有效增加信貸量。
此次金融危機(jī)中,美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟(jì)體采取的量化寬松貨幣政策,主要內(nèi)容是各國通過降低利率接近于零,然后承諾這樣的低利率保持到物價水平持續(xù)上升并恢復(fù)到正常水平為止,使用創(chuàng)新工具大量對金融市場和金融機(jī)構(gòu)提供流動性和大量的直接購買國債的手段恢復(fù)金融市場
4、。本文對美國、歐洲和日本等國采取的政策內(nèi)容的實(shí)施效果進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)政策在提高貨幣流動性方面有積極作用,但是對信貸量的作用有限,而且產(chǎn)生了很大的通脹風(fēng)險。
本文著重對中國寬松的貨幣政策的實(shí)施效果進(jìn)行計量分析,對我國應(yīng)對金融危機(jī)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證說明通過利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具能有效控制貨幣供應(yīng)量,而且寬松的貨幣政策對沖了2007年緊縮政策的時滯影響及國際金融危機(jī)的初步影響,及時避免了我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的下滑。
5、 量化寬松的貨幣政策在取得一定的積極作用和效果的同時,其退出機(jī)制也尤其重要,因?yàn)檫^早的退出會喪失現(xiàn)有取得的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果,但是過晚的退出就會帶來通貨膨脹的壓力,影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)蘇?,F(xiàn)有一些國家已經(jīng)步入了退出軌道,本文對量化寬松的貨幣政策退出的標(biāo)準(zhǔn)和步驟以及退出方式提出一些政策建議,指出退出需要考慮通脹壓力、持續(xù)需求的增長、財政赤字和失業(yè)率。
本文形成以下結(jié)論:第一,量化寬松的貨幣政策以金融穩(wěn)定為目標(biāo),同時關(guān)注多維
6、經(jīng)濟(jì)變量,理論上存在以下政策傳導(dǎo)路徑,分別是資產(chǎn)負(fù)債表途徑、低利率引導(dǎo)途徑、繞開信貸環(huán)節(jié)途徑、非貨幣資產(chǎn)途徑和與財政擴(kuò)張配合途徑等。第二,量化寬松的貨幣政策主要通過降低利率并承諾維持很長一段時間、提供給金融機(jī)構(gòu)流動性、向金融市場直接注入流動性和購買政府長期債券四個方面進(jìn)行。第三,量化寬松的貨幣政策對擺脫危機(jī)必不可少,主要為全球經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了寬松的貨幣政策環(huán)境,引導(dǎo)形成長期低利率預(yù)期,重塑相關(guān)主體的信心和穩(wěn)定金融體系,緩解通縮局面,啟動了全球
7、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。第四,量化寬松的貨幣政策并不完全有效,同時也帶來了新風(fēng)險。主要問題在于未能有效改善信貸市場的融資功能,未有效疏通貨幣政策傳導(dǎo)的“管道”,長期內(nèi)造成全球貨幣供給增加,形成通脹預(yù)期。第五,我國的調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率在現(xiàn)有的金融體制下還能有效的控制貨幣供應(yīng)量,而且危機(jī)下的應(yīng)對措施呈現(xiàn)密度高、力度大的特點(diǎn),經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇。第六,我國應(yīng)對金融危機(jī)的適度寬松的貨幣政策對沖了2007年緊縮政策的時滯影響及國際金融危機(jī)的初步影響,及時避免了我
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