上市公司盈利水平與現(xiàn)金股利支付水平的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策作為公司財(cái)務(wù)決策之一，一直是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。由于股利政策與股東的自身利益緊密相關(guān)，股東非常關(guān)注公司的股利政策，尤其是現(xiàn)金股利，更是關(guān)系到股東回報(bào)的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。一直以來(lái)社會(huì)公眾認(rèn)為上市公司盈利但不分紅，為此證監(jiān)會(huì)還發(fā)布新政強(qiáng)調(diào)要重視分紅，本文就是針對(duì)這一現(xiàn)象運(yùn)用實(shí)際數(shù)據(jù)，試圖找出我國(guó)上市公司盈利性與現(xiàn)金股利支付水平的關(guān)系，判斷高盈利低分紅的現(xiàn)象是否是普遍現(xiàn)象，也可以印證證監(jiān)會(huì)新政的合理性。此外，如果盈利性與分紅有一定額關(guān)

2、系，投資者也可以根據(jù)直觀的業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的現(xiàn)金股利，指導(dǎo)自身的理性投資。
　　本文的主體部分主要包括兩個(gè)，一部分是理論分析，一部分是實(shí)證分析。在理論分析部分，整理歸納了國(guó)內(nèi)外股利政策理論、我國(guó)現(xiàn)有股利政策以及影響股利政策分配的因素，其中就盈利性因素進(jìn)行了展開(kāi)說(shuō)明。之后分析了我國(guó)上市公司現(xiàn)在的分紅水平，與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)分別就分紅占比、分紅比率和股息率橫向?qū)Ρ龋页鰢?guó)內(nèi)外分紅特征以及差距，分析原因。最后根據(jù)證監(jiān)會(huì)2011年末的分

3、紅新政，分析新政發(fā)布原因，觀察上市公司的響應(yīng)情況，未來(lái)股利支付水平的發(fā)展趨勢(shì)。在實(shí)證研究部分，首先選取樣本空間、對(duì)樣本特征進(jìn)行分析，提出假設(shè)條件，設(shè)定變量并對(duì)變量特征進(jìn)行分析；然后建立模型，對(duì)模型進(jìn)行分年度回歸分析，分析回歸結(jié)果并進(jìn)行有關(guān)指標(biāo)的顯著性檢驗(yàn)。
　　最后得到的結(jié)論是分配現(xiàn)金股利的上市公司的業(yè)績(jī)總體上要優(yōu)于未分配現(xiàn)金股利的上市公司，業(yè)績(jī)好的分配股利可能性更大，但這并不表明不分現(xiàn)金股利的公司業(yè)績(jī)一定不好。在具體分析業(yè)績(jī)對(duì)股

4、利的影響關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利支付水平與盈利水平的關(guān)系并不呈完全的正相關(guān)關(guān)系，除了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率與每股現(xiàn)金股利明顯正相關(guān)外，其余指標(biāo)并不能表明業(yè)績(jī)?cè)胶?，分配股利越多，這可能是由于仍存在影響股市健康發(fā)展的不利現(xiàn)象，有部分公司連續(xù)數(shù)年不分股利，也有部分公司由于融資等需要超能力分配股利，可能導(dǎo)致了現(xiàn)金股利與盈利性的關(guān)系并不穩(wěn)定。影響現(xiàn)金股利支付的還有盈利性以外的因素，比如股權(quán)結(jié)構(gòu)，未來(lái)融資需要等。由實(shí)證結(jié)果我們可以看到，其實(shí)我