中國上市公司現(xiàn)金股利支付水平影響因素研究.pdf

1、股利代理成本理論是現(xiàn)代西方股利政策理論中發(fā)展比較成熟的主流理論之一,代理成本模型系統(tǒng)地分析了影響上市公司股利政策的各個因素,得到了眾多實證研究的支持。
　　 本文以代理成本理論為理論依據(jù),首先進(jìn)行代理成本理論的文獻(xiàn)綜述,其次從代理成本理論角度,對中國上市公司現(xiàn)金股利支付水平的影響因素進(jìn)行理論分析,再用拓展的代理成本模型對中國上市公司進(jìn)行實證檢驗,找出不符合理論預(yù)期的因素,進(jìn)一步探討其影響機制,最后進(jìn)行全文總結(jié),提出相應(yīng)的政策建議

2、。
　　 本文的實證以2005年底前完成股權(quán)分置改革的181家非金融類上市公司為樣本,以代理成本模型為分析框架,根據(jù)中國上市公司的實際情況對模型進(jìn)行了拓展,并引入機構(gòu)投資者變量,將樣本數(shù)據(jù)劃分為2004年至2005年及2006年至2007年兩個樣本年度,分別考察股權(quán)分置改革前后兩個階段樣本公司現(xiàn)金股利支付水平的影響因素,特別對機構(gòu)投資者持股比例對現(xiàn)金股利支付水平的影響機制進(jìn)行了深入探討。實證結(jié)果表明,代表公司外部融資交易成本的變

3、量在股權(quán)分置改革前后都能較好地符合代理成本理論的預(yù)期,代表公司代理成本的變量則產(chǎn)生了差異。隨著機構(gòu)投資者規(guī)模和持股比例的增加,機構(gòu)投資者在公司治理中監(jiān)管的作用得到加強,對現(xiàn)金股利支付水平影響的顯著性增強;而隨著大股東持股比例的下降,其對現(xiàn)金股利支付水平的作用顯著性減弱。實證顯示股權(quán)分置改革的效果正逐步顯現(xiàn),機構(gòu)投資者對公司治理和公司決策的影響作用得到加強。
　　 國內(nèi)大多數(shù)文獻(xiàn)都將代理成本理論作為中國上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)象的解

4、釋原因之一,尤其是在對于股權(quán)分置改革后數(shù)據(jù)的研究中,并沒有系統(tǒng)地將代理成本理論應(yīng)用到現(xiàn)金股利支付水平的理論分析和實證中。本文嘗試系統(tǒng)引入代理成本模型作為分析框架,進(jìn)行股權(quán)分置改革前后兩個樣本年度的研究。
　　 股權(quán)分置改革后,機構(gòu)投資者的規(guī)模發(fā)展迅速,是公司重要的外部投資者,本文引入機構(gòu)投資者持股比例,用代理成本理論分析上市公司現(xiàn)金股利分配政策,不僅是對股權(quán)分置改革后現(xiàn)金股利代理成本實證分析的探索,更是研究機構(gòu)投資者能否緩解上市