上市房企資本結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是金融和財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外有大量對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策因素的理論與實(shí)證研究。在我國(guó)，房地產(chǎn)行業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)之一，有大量的資金通過(guò)各種方式流向房地產(chǎn)行業(yè)。在政府提出要加強(qiáng)金融創(chuàng)新改革的大背景下，研究房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無(wú)疑對(duì)房地產(chǎn)金融的相關(guān)創(chuàng)新有著非常積極的作用。
　　本文首先分析了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的平均資本結(jié)構(gòu)特征，發(fā)現(xiàn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率雖然處于較高水平，但是近10年中保持平穩(wěn)。與

2、之相比，上市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的兩項(xiàng)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)卻在10年中出現(xiàn)了明顯上升的趨勢(shì)，但根據(jù)分析造成該變化的主要原因是預(yù)收賬款占總資產(chǎn)比例的上升，考慮到我國(guó)實(shí)施預(yù)售證制度，因此資產(chǎn)負(fù)債率和剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率不能說(shuō)明我國(guó)上市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所放大。但是凈負(fù)債率和帶息負(fù)債率也出現(xiàn)了明顯的上升，說(shuō)明凈資產(chǎn)的增速不足。以此為基礎(chǔ)，本文選擇了2009-2012年27家上市房企的年度報(bào)告數(shù)據(jù)作為樣本，分別研究了拿地積極性、在建規(guī)模、凈

3、利潤(rùn)增速、收入規(guī)模和預(yù)收賬款占比對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年拿地積極性與資本結(jié)構(gòu)的當(dāng)年變化顯著正相關(guān)，但是和資本結(jié)構(gòu)的絕對(duì)值相關(guān)性不顯著;在建規(guī)模同資本結(jié)構(gòu)絕對(duì)值顯著正相關(guān)，說(shuō)明在建規(guī)模越大的房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債水平也更高，與此同時(shí)擴(kuò)大在建規(guī)模也會(huì)提高企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)水平;凈利潤(rùn)增速和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，說(shuō)明如果能更好利用內(nèi)源融資的企業(yè)有更低的債務(wù)水平;營(yíng)收規(guī)模則同資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。
　　最后，在分析各類權(quán)益型融資方式的基礎(chǔ)上，根據(jù)房地產(chǎn)行