央企控股上市公司資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論作為財(cái)務(wù)管理中的重要理論,是當(dāng)前學(xué)術(shù)界探索研究的焦點(diǎn)。市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，學(xué)術(shù)界關(guān)于資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響程度也各執(zhí)一詞，但多數(shù)學(xué)者傾向于認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)通過影響公司治理影響企業(yè)績效。本文將以此為出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)分析我國央企資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響。我國的中央企業(yè)（簡稱“央企”）作為更加特殊的國有企業(yè)，被譽(yù)為“共和國的長子”，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中居于首要地位。然而，我國央企在發(fā)展過程中也遇到了不少問題，比如

2、我國央企所有者缺位問題導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，國資委對管理層的監(jiān)督管理不到位，央企管理層腐敗、國有資產(chǎn)流失狀況比較普遍，過度投資問題使央企漸漸忽略了主營業(yè)務(wù)等等。近年來，為了促進(jìn)央企可持續(xù)發(fā)展，使其更好的履行社會(huì)責(zé)任、政治責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，國資委對央企的資本結(jié)構(gòu)和績效考核均做了重要改革。在資本結(jié)構(gòu)改革上，我國于2005年實(shí)行了股權(quán)分置改革，央企流通股比例不斷增加，2014年高管薪酬改革，高管股權(quán)激勵(lì)措施有望重新啟動(dòng)，央企的整體上市計(jì)劃一直

3、穩(wěn)步推進(jìn)，在國家為緩解2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的負(fù)面影響而推出的四萬億國債計(jì)劃中，央企更是努力大規(guī)模擴(kuò)張于房地產(chǎn)領(lǐng)域；在企業(yè)績效改革上，為了更好的考核管理層業(yè)績，國資委規(guī)定于2010年開始所有央企實(shí)施EVA績效考核制度，說明我國央企開始做大做強(qiáng)，由原來的注重利潤轉(zhuǎn)為注重價(jià)值創(chuàng)造，這在企業(yè)經(jīng)營績效管理上是一個(gè)重大的突破。本文將以我國特殊的國企----央企為樣本公司，分析央企資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響。
　　本文首先分別總結(jié)了股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)

4、債結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的相關(guān)文獻(xiàn)，然后對資本結(jié)構(gòu)理論和企業(yè)績效評價(jià)方法做了基本的梳理，并對資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)績效做了簡要論述。在實(shí)證分析上，本文以我國2010-2013年央企控股上市公司為研究對象，結(jié)合我國央企目前的改革動(dòng)態(tài)，以流通股比例、高管持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債率、短期負(fù)債率為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，以EVA為央企績效衡量指標(biāo)，研究了我國央企資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響。研究結(jié)論如下：流通股比例、股權(quán)集中度、