我國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的研究.pdf

1、　　近年來，我國上市公司追求增發(fā)及配股的股權(quán)融資實(shí)務(wù)中，控股股東、流通股東以及公司管理層表現(xiàn)出截然不同的態(tài)度。如何解析此現(xiàn)象，筆者首先取樣本公司1997—2002年期間數(shù)據(jù)，實(shí)證研究反映出我國上市公司存在過度股權(quán)融資的傾向；統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)論同樣證明我國上市公司與西方上市公司相比更依賴對外融資，即我國上市公司長期負(fù)債和總負(fù)債水平較低，所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比例較高。與其他國家相比，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在自身的顯著特征，既有別于西方實(shí)務(wù)，也與

2、西方經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論形成背離。
　　對此，國內(nèi)資本市場的管理層、市場參與者以及理論界均有不同角度的研究，筆者從我國上市公司股權(quán)流通性與實(shí)際控制權(quán)關(guān)系的角度進(jìn)行剖析，結(jié)論是多元化的股權(quán)背景下，國內(nèi)上市公司控制權(quán)與索取權(quán)呈現(xiàn)分離狀態(tài)，即控股股東“缺位”，流通股東缺乏表決權(quán)，上市公司管理層成為企業(yè)實(shí)際控制人。那么，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來看，上市公司管理層勢必厭惡負(fù)債帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；從利益驅(qū)動的角度來看，企業(yè)實(shí)際控制人更加追求企業(yè)凈資產(chǎn)值以及