國(guó)債期貨期現(xiàn)套利與基差交易策略研究.pdf

1、闊別18年后,國(guó)債期貨交易重新啟動(dòng)。國(guó)債期貨作為金融衍生產(chǎn)品的一種,有規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化資源配置的功能,在金融市場(chǎng)的運(yùn)作中發(fā)揮重要作用。我國(guó)曾經(jīng)于20世紀(jì)90年代推出國(guó)債期貨,但由于時(shí)機(jī)不成熟與相關(guān)法規(guī)不健全等原因被叫停。國(guó)債期貨交易的重啟,增加了我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品的多樣化,為投資者提供更豐富的投資策略選擇,同時(shí)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控要求。
　　本文基于當(dāng)前國(guó)債期貨市場(chǎng)交易數(shù)據(jù),結(jié)合合約價(jià)格、隱含回購(gòu)利率(IRR)

2、以及基差等因素變化情況,在理論上構(gòu)建正向的期現(xiàn)套利策略與基差多頭交易策略并獲得收益。其次,考慮最便宜可交割券(CTD券)與所有可交割券久期變化規(guī)律,以及合約交易期間新國(guó)債發(fā)行的影響,為投資者構(gòu)建相應(yīng)靈活的基差交易策略提供參考。最后,基于交易成本的影響下檢驗(yàn)這兩種策略在實(shí)際操作中的可行性,并針對(duì)當(dāng)前國(guó)債期貨市場(chǎng)的健康運(yùn)行提出政策建議。
　　根據(jù)期現(xiàn)套利與基差交易策略的構(gòu)造,得出以下結(jié)論。第一,明確期現(xiàn)套利與基差交易的區(qū)別與聯(lián)系,兩者

3、的收益在最便宜可交割券(CTD券)未發(fā)生變動(dòng)時(shí)一致。第二,基差交易相較于期現(xiàn)套利策略有更大的靈活性。根據(jù)交易運(yùn)行初期,國(guó)債期貨價(jià)格有持續(xù)高估的現(xiàn)象,基差多頭交易相較于正向期現(xiàn)套利有更大的收益空間。第三,交易成本在實(shí)際市場(chǎng)操作中對(duì)套利策略的收益空間提出更高的要求。結(jié)合交易成本對(duì)在理論上獲得的策略套利收益進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)套利在理論上取得的高收益大部分被消除,基差交易在理論上較高的獲利比例顯著下降。第四,交易成本對(duì)不同交易策略有不同程度的影