基于我國國債期貨定價基礎的CTD基差套利研究.pdf

1、國債期貨作為中國利率市場化進程中重要的創(chuàng)舉，未經(jīng)推出就已經(jīng)引起了學術界和實務界的關注。國內(nèi)學術界關于國債期貨的研究大部分是基于“3.27”事件分析成因，并從制度和交易結(jié)構(gòu)方面提出建議，防范國債期貨本身的風險。本文從國債期貨定價理論基礎出發(fā)，實證研究了持有成本定價模型和利率期限結(jié)構(gòu)模型的準確性，并進行了對比。結(jié)果發(fā)現(xiàn):整體而言利率期限結(jié)構(gòu)定價模型比持有成本定價模型更加準確，而利率期限結(jié)構(gòu)定價模型中的兩因素模型比單因素模型的準確性更高。

2、r>　　持有成本定價模型沒有考慮到交割期權的價值，依據(jù)持有成本定價模型得到的國債期貨理論價值減去國債期貨實際價格，兩者之差就是交割期權的價值。本文在實證部分用兩資產(chǎn)交換期權定價模型給國債期貨交割期權定價，結(jié)果也進一步支持了原先的理論，交割期權的價值大致與持有成本模型與國債期貨實際價格之間的差值。文中最后在實證部分分析了國債期貨和國債現(xiàn)貨以及利率期限結(jié)構(gòu)的關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國債期貨價格與現(xiàn)貨價格之間顯著正相關，而與中期和長期利差顯著負相關。<