我國高收益?zhèn)ㄔO(shè)與發(fā)展研究.pdf

1、高收益?zhèn)址Q垃圾債券，是指資信級別低于投資級別的債券。從債券的信譽(yù)評級來看，高收益?zhèn)切庞玫燃壍陀谕顿Y級別的債券，相比于投資級別債券，具有更大的信用風(fēng)險，但相對應(yīng)地也具有更高的收益，其在風(fēng)險投資融資、企業(yè)接管和杠桿收購籌資領(lǐng)域上有著廣泛的應(yīng)用。高收益?zhèn)軌蚧钴S于資本市場，自然有其獨(dú)特的優(yōu)勢，但是也存在一些明顯的缺陷。高收益?zhèn)鸵话銈啾龋诶⑹杖?、回?bào)潛力、久期和風(fēng)險上存在不同。引入高收益?zhèn)梢约铀偻七M(jìn)我國公司債券市場多元

2、化的進(jìn)程，但對我國尚未成熟的債券市場而言無疑是一個“高等級”的挑戰(zhàn)。
　　縱觀國際高收益?zhèn)袌龅陌l(fā)展史，高收益?zhèn)陌l(fā)展得益于微觀企業(yè)的融資需求和金融深化，但是由于本身存在高違約等高風(fēng)險因素，高收益?zhèn)捌涫袌龅陌l(fā)展并非一帆風(fēng)順，而是發(fā)生了這樣那樣的問題?；仡檱H上已有的高收益?zhèn)陌l(fā)展經(jīng)歷，高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險和金融創(chuàng)新的必要性是我們需要關(guān)注的問題。
　　隨著企業(yè)債券融資在我國社會融資規(guī)模中的“分量”越來越重，高收益?zhèn)瘏s

3、并沒有擁有自己的舞臺。我國發(fā)展高收益?zhèn)谋匾泽w現(xiàn)在利率管制和融資資格限制、債券評級重心偏高、信用利差偏小、“類高收益”融資工具處于監(jiān)管灰色地帶以及中小企業(yè)融資難問題日益突出。高收益?zhèn)梢载S富債券信用層級，填補(bǔ)一般債券市場缺乏高風(fēng)險、高收益?zhèn)贩N的空白，完善利率的資金優(yōu)化配置功能，有助于打破中小企業(yè)融資難的困局，能夠滿足企業(yè)多樣化融資需求，有助于打壓地下錢莊，維護(hù)金融穩(wěn)定，有助于推動并購重組與產(chǎn)業(yè)升級。我國信用債市場整體起步比較遲

4、，我國融資市場從整體上看，向政府（包括政府擔(dān)保）和大型國有企業(yè)傾斜，發(fā)債主體評級重心偏高，各類債券信用利差偏小。這些問題使得雖然市場上對高收益高風(fēng)險并存產(chǎn)品的需求并不缺乏，但是現(xiàn)實(shí)中并沒有相應(yīng)的產(chǎn)品來滿足。高收益?zhèn)鳛榉线@種需求的信用債券，其發(fā)展更是十分緩慢。我國是社會主義國家，而且正處于社會主義初級階段，對“高收益?zhèn)钡慕缍ú荒芡耆瞻釃H標(biāo)準(zhǔn)。
　　從發(fā)行到監(jiān)控，再到違約處理機(jī)制上都有很多風(fēng)險控制點(diǎn)。我國高收益?zhèn)陌l(fā)行

5、試點(diǎn)定位于兩類企業(yè):高新技術(shù)企業(yè)和涉及“三農(nóng)”的企業(yè)，在具體的發(fā)展過程中，由于市場的成熟，推出高收益?zhèn)a(chǎn)品必然會有一些阻礙和困難需要我們解決，特別包括以下幾點(diǎn):我國中小企業(yè)資金需求多為生產(chǎn)性需求，宏觀經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)償債能力下降，配套制度的建立，法律法規(guī)的不完善，國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)和壓力，流動性風(fēng)險不容忽視。通過分析發(fā)達(dá)國家成熟的高收益?zhèn)袌?，風(fēng)險控制對于高收益?zhèn)陌l(fā)展意義重大，我們在建設(shè)高收益?zhèn)袌鰰r，必須給予風(fēng)

6、險控制足夠的注意力。為了保證債券市場的穩(wěn)定運(yùn)行，我們必須從內(nèi)部企業(yè)控制和外部環(huán)境監(jiān)管兩方面做好工作。債券市場管理的核心在于風(fēng)險控制，因此，從高收益?zhèn)袌鲩L期發(fā)展的視角，我們可以從以下幾個方面完善我國高收益?zhèn)L(fēng)險控制體系，以期及時預(yù)防和化解高收益?zhèn)娘L(fēng)險。在強(qiáng)化發(fā)行主體內(nèi)部控制方面，包括發(fā)行過程的科學(xué)化和加強(qiáng)自身誠信建設(shè);在加強(qiáng)高收益?zhèn)L(fēng)險的外部監(jiān)管方面，包括完善市場準(zhǔn)入制度，適度放開投資主體，建立完善的信息披露規(guī)則，發(fā)揮自律組織