我國(guó)建立高收益?zhèn)袌?chǎng)可行性論證.pdf

1、高收益?zhèn)址Q(chēng)垃圾債券,是指資信級(jí)別低于投資級(jí)的債券。從債券的信用評(píng)級(jí)來(lái)看,高收益?zhèn)切庞玫燃?jí)低于Baa或BBB的債券,相比于投資級(jí)債券,具有更大的信用風(fēng)險(xiǎn),但相對(duì)地也具有更高的收益,其在風(fēng)險(xiǎn)投資融資、企業(yè)接管和杠桿收購(gòu)籌資領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。高收益?zhèn)推胀▊?、中小企業(yè)私募債券在利息收入、回報(bào)潛力、風(fēng)險(xiǎn)大小、發(fā)行條件、發(fā)行規(guī)模、資金用途限制等方面存在不同。引入高收益?zhèn)梢约铀偻七M(jìn)債券市場(chǎng)多元化的進(jìn)程,但對(duì)我國(guó)尚未成熟的債券市場(chǎng)而

2、言無(wú)疑是一個(gè)高等級(jí)挑戰(zhàn)。
　　我國(guó)債券市場(chǎng)總體上來(lái)看,發(fā)展速度很快,目前已成為世界第三大市場(chǎng),但信用債券市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō),發(fā)展較慢,規(guī)模比例過(guò)小。企業(yè)債券融資在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中的分量越來(lái)越重,而高收益?zhèn)谫Y至今還是空白,高收益?zhèn)袌?chǎng)仍沒(méi)有正式建立。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)債券創(chuàng)新的解釋方面,還是從現(xiàn)實(shí)需求方面,都說(shuō)明我國(guó)有建立高收益?zhèn)袌?chǎng)的必要性和可行性。
　　理論上可從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)組織、制度供給三個(gè)理論框架內(nèi)

3、解釋有關(guān)高收益?zhèn)瘎?chuàng)新的內(nèi)在原因。在現(xiàn)實(shí)需要上,首先,從解決我國(guó)中小企業(yè)融資難、發(fā)展難方面說(shuō)明對(duì)高收益?zhèn)男枨?其次,從企業(yè)并購(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高企業(yè)效率的作用及杠桿收購(gòu)對(duì)融資的需求;再次,股票市場(chǎng)全流通后,企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪使企業(yè)重組加快,加大對(duì)融資的需求;另外,大量風(fēng)險(xiǎn)偏好者對(duì)投資需求,要求債券市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)豐富、產(chǎn)品多樣化。
　　在現(xiàn)實(shí)條件方面,第一,我國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展,已在軟硬件方面提供了強(qiáng)有力的技術(shù)

4、支撐;第二、國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的高收益?zhèn)晒Φ陌l(fā)展經(jīng)驗(yàn)給我們提供了有益的借鑒,可使我們少走彎路,少付代價(jià);第三、我國(guó)現(xiàn)有的法律、政策、決策層的態(tài)度等幾個(gè)方面都對(duì)我國(guó)建立高收益?zhèn)袌?chǎng)給予傾斜、支持。這些內(nèi)外要素,共同說(shuō)明我國(guó)建立高收益?zhèn)袌?chǎng)是必要的、可行的。
　　從技術(shù)角度看,高收益?zhèn)袌?chǎng)的建立有很多可選擇模式,但結(jié)合我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面因素,應(yīng)建立一個(gè)具有中國(guó)特色的高收益?zhèn)袌?chǎng)。這一市場(chǎng)是一個(gè)能高效運(yùn)行,風(fēng)險(xiǎn)可控,功能完

5、備,設(shè)施齊全的市場(chǎng),對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到助推作用,對(duì)改善居民收入起到增加收益渠道的作用。所以,建立未來(lái)市場(chǎng)不能照抄照搬國(guó)外高收益?zhèn)陌l(fā)展模式,但應(yīng)大膽吸收一些有益的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),高起點(diǎn)起步,迅速與國(guó)際市場(chǎng)結(jié)軌。市場(chǎng)運(yùn)行模式和風(fēng)險(xiǎn)管理模式是建立高收益?zhèn)袌?chǎng)的兩大核心,未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)充分利用現(xiàn)有債券市場(chǎng)的技術(shù)資源和基礎(chǔ)條件,創(chuàng)建一個(gè)獨(dú)立的、專(zhuān)業(yè)的,與銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)并列的第三場(chǎng)外市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)突出市場(chǎng)化監(jiān)管的作用和地位,建立