中國房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的動態(tài)變遷比較研究.pdf

1、自莫迪利亞尼和米勒在1958年共同提出著名的MM理論以來,公司融資結(jié)構(gòu)理論一直都是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。我國現(xiàn)有關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的研究,主要是在西方融資結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)上,對我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證分析。本文以我國房地產(chǎn)上市公司作為研究對象,研究內(nèi)容主要有:
　　 首先,分別從融資結(jié)構(gòu)總水平和融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩個(gè)層次對我國房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,并將房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)特征與采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)牧漁業(yè)等八個(gè)行業(yè)進(jìn)

2、行了比較。結(jié)論是,我國房地產(chǎn)上市公司總特征是債務(wù)水平過高,債權(quán)及股權(quán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征有短期負(fù)債水平過高,過度依賴銀行借款,國有股比例較高等;各行業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)業(yè)均具有顯著性差異,且差異性是不同的。
　　 其次,對房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證。本文對融資結(jié)構(gòu)影響因素指標(biāo)的選取突破了以往只注重稅收、破產(chǎn)等“外部因素”的影響,而是以信息不對稱下的新融資結(jié)構(gòu)理論即代理成本理論、信號傳遞理論等為研究基礎(chǔ),試圖通過“企

3、業(yè)內(nèi)部”因素研究房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素。研究方法上,在對房地產(chǎn)上市公司總樣本進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上,以時(shí)間和規(guī)模為分組依據(jù),對樣本進(jìn)行了分組比較研究。研究表明,房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素主要有公司規(guī)模,國有股比例、股權(quán)集中度、董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模以及董事長與總經(jīng)理任職情況。
　　 再次,通過引入行業(yè)虛擬變量,將房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素與采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)牧漁業(yè)等八個(gè)行業(yè)進(jìn)行了比較研究。結(jié)論是,各行業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)