控股股東增持是否具有信號(hào)傳遞作用？——來(lái)自滬深兩 市A股的數(shù)據(jù).pdf

1、由于我國(guó)股票市場(chǎng)的特殊性，控股股東增持事件自出現(xiàn)開始就成為市場(chǎng)關(guān)注和討論的焦點(diǎn)，對(duì)該事件的研究存在一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)綜述和制度背景回顧的基礎(chǔ)上，首次從信號(hào)傳遞角度對(duì)控股股東的增持行為進(jìn)行分析，提出相應(yīng)命題。選取2008年至2012年期間發(fā)生的434起控股股東增持事件作為樣本，搜集了2007-2013年度增持樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)控股股東增持是否具有信號(hào)傳遞作用。
　　首先，通過(guò)選擇配對(duì)樣本，

2、構(gòu)建Logistics回歸模型分析大股東增持的動(dòng)機(jī)，實(shí)證發(fā)現(xiàn):控股股東的增持意愿與股價(jià)是否被低估、現(xiàn)金流水平、盈利水平、原持股比例無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，與股權(quán)制衡度顯著正相關(guān)，且非國(guó)有上市公司的控股股東增持意愿更強(qiáng)。然后，本文運(yùn)用事件研究法對(duì)增持事件的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行研究，并構(gòu)建多元回歸方程檢驗(yàn)控股股東增持短期市場(chǎng)效應(yīng)的影響因素，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):控股股東增持公告前后，市場(chǎng)產(chǎn)生顯著積極反應(yīng)，且市場(chǎng)反應(yīng)與增持比例、被低估情況無(wú)關(guān)，與股東性質(zhì)和事件發(fā)生時(shí)

3、間顯著相關(guān)。最后，將增持樣本與配對(duì)樣本增持前后的盈利情況進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)增持樣本的盈利能力與現(xiàn)金流水平均顯著好于配對(duì)樣本，并且在增持當(dāng)年與增持后一年時(shí)間內(nèi)，仍然保持良好的優(yōu)勢(shì)。
　　結(jié)果表明:第一、在增持動(dòng)機(jī)方面，控股股東增持并不是出于財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)，主要受政治因素和超額收益的影響;為了更有效地實(shí)施控制權(quán)，存在股權(quán)制衡的上市公司控股股東更傾向于增持股票;相對(duì)于國(guó)有控股公司有國(guó)家做保障，非國(guó)有控股股東更傾向于通過(guò)增持來(lái)增強(qiáng)投資者信心。第