股票流動(dòng)性與預(yù)期收益率的關(guān)系——主板與創(chuàng)業(yè)板的對(duì)比分析.pdf

1、在資本市場(chǎng)上，流動(dòng)性可以定義為快速并且低成本進(jìn)行交易的能力。如果交易某一股票既不需要過(guò)多地在價(jià)格上進(jìn)行讓步也不需要花費(fèi)過(guò)多的時(shí)間和費(fèi)用尋找交易對(duì)家就能夠在市場(chǎng)上進(jìn)行大量交易，且交易的完成對(duì)股票價(jià)格本身不產(chǎn)生較大影響，那么這個(gè)股票就是流動(dòng)性高的股票。
　　在各國(guó)的所謂的“股災(zāi)”事件中，股票流動(dòng)性的缺失起到了推波助瀾的作用。而當(dāng)今資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得投資者對(duì)交易的精確度要求更高，因此對(duì)流動(dòng)性的要求也就越高。這使得股票流動(dòng)性的研究具有現(xiàn)

2、實(shí)意義。另一方面，自從CAPM提出以來(lái)，學(xué)者們不斷對(duì)具有苛刻假設(shè)的CAPM進(jìn)行改進(jìn)，而其中最重要的一項(xiàng)就是改進(jìn)其無(wú)交易成本的假設(shè)。自1986年Amihud和Mendelson使用買(mǎi)賣價(jià)差作為衡量流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，并研究發(fā)現(xiàn)了流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象以來(lái)，各國(guó)學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)上流動(dòng)性和流動(dòng)性定價(jià)問(wèn)題展開(kāi)了廣泛的研究。
　　本文在回顧和總結(jié)前人對(duì)流動(dòng)性與股票收益率的研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出:不同的流動(dòng)性衡量指標(biāo)對(duì)股票收益率的影響可能不同，且不同的市場(chǎng)形

3、態(tài)中流動(dòng)性對(duì)股票收益率的影響也可能不同。為了驗(yàn)證上述猜想，并且彌補(bǔ)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)研究的空白，本文分別選取了滬深300指標(biāo)樣本股和創(chuàng)業(yè)板前300只股票作為主板市場(chǎng)的樣本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的樣本，建立非平衡面板進(jìn)行回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　1、流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象存在于我國(guó)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。并且在主板市場(chǎng)的震蕩時(shí)期和下降時(shí)期中，流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象比上升時(shí)期更為明顯。
　　2、不同的流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)股票超額收益率的影響確實(shí)有所不同:ILL