上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對股價影響的研究.pdf

1、大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資是指有明確主營業(yè)務的非金融企業(yè)在其內部或外部進行的創(chuàng)業(yè)投資活動。近年來,隨著多層次資本市場的逐步建立和發(fā)展,作為創(chuàng)業(yè)投資的一種特殊形態(tài),大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資(Corporate Venture Capital,CVC)也經歷著快速的發(fā)展。然而,CVC活動近幾年才獲得國內學術界的重視,與之相關的研究不足。目前我國參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)主要以上市公司為主,在目前的文獻中,多數是理論研究,實證研究較少,還沒有學者關注參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投

2、資的上市公司在二級市場的表現,而二級市場的運行情況是上市公司的質量、內在價值、經營狀況的重要體現。因此,深入研究上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對其股價的影響,對于我國大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)以及作為參與主體的上市公司的健康、快速發(fā)展具有重要的理論和現實意義。本文主要探討上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對其股價的影響,以及在此過程中影響股價的因素。本文首先對國內外相關文獻進行了回顧及述評。接著對上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的現狀及問題進行了分析。然后運用事

3、件研究法,研究上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的臨時公告信息披露對于上市公司平均超額收益率和累計超額收益率的影響情況。之后,建立多元回歸方程,研究了影響累計超額收益的因素。最后,借鑒了國外大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的相關經驗,并從投資者、上市公司、政府、資本市場約束機制角度提出了可操作性的政策建議。
　　通過理論分析和實證研究,本文得出以下幾個結論:滬深兩市上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的程度相當:在地域差異上與創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展狀況相符;大部分上市公司發(fā)行

4、規(guī)模較大;主營業(yè)務明確,多數屬于非金融類、傳統(tǒng)性行業(yè);投資金額在1千萬至5千萬元等級,處于投資額中等水平。目前我國上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資時存在的問題,包括總量偏少、投資模式單一、財務收益為主導、注重短期收益、忽略未來成長性等?？傮w樣本方面,大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資活動公告事件窗內能夠獲得顯著為正的累計平均異常收益率,說明公告事件對于其股價產生了一定的波動性影響。分類樣本方面,S1組(2009年3月31日之前)公告對股價影響的程度并不明顯,而無