我國(guó)上市公司定向增發(fā)對(duì)象與盈余管理關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)上市公司股權(quán)再融資中的盈余管理行為,一直是學(xué)術(shù)界所關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。大股東“一股獨(dú)大”的局面,使得上市公司表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。自2006年以來(lái),在股權(quán)再融資過(guò)程中,定向增發(fā)獲得越來(lái)越多的上市公司的青睞,成為股權(quán)再融資的主要方式。全流通時(shí)代的來(lái)臨并沒(méi)有伴隨著完善的公司治理和相應(yīng)約束大股東權(quán)利保護(hù)中小股東利益的機(jī)制。因此,定向增發(fā)有可能成為大股東進(jìn)行盈余管理,獲取控制權(quán)私利的新工具。本文的研究目的就是通過(guò)對(duì)上市公司實(shí)施定向增發(fā)前以及

2、定向增發(fā)后解鎖前不同增發(fā)對(duì)象的可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的變化、影響因素的研究,以探明不同定向增發(fā)對(duì)象與盈余管理行為之間的關(guān)系。
　　 本文介紹了我國(guó)定向增發(fā)的概況,用委托代理理論、信息不對(duì)稱理論和契約理論分析了大股東在定向增發(fā)中實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)和影響,認(rèn)為大股東為了在定向增發(fā)發(fā)行時(shí)獲取低價(jià)增發(fā)的私人利益或者為了在定向增發(fā)股票解鎖前為減持做準(zhǔn)備并實(shí)現(xiàn)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資收益承諾,進(jìn)行盈余管理的行為。本文以我國(guó)2006年、2007年已實(shí)施定向

3、增發(fā)的上市公司為樣本,按增發(fā)對(duì)象分為三類:僅對(duì)大股東及關(guān)聯(lián)方增發(fā)、僅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)、同時(shí)對(duì)兩者增發(fā),通過(guò)修正的瓊斯模型,用樣本與控制樣本可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)差異來(lái)衡量其各自的盈余管理程度,并通過(guò)可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與其影響因素的回歸,以檢驗(yàn)對(duì)不同定向增發(fā)對(duì)象與盈余管理關(guān)系。研究結(jié)果表明:在定向增發(fā)前,定向增發(fā)對(duì)象為大股東及關(guān)聯(lián)方時(shí),上市公司會(huì)進(jìn)行負(fù)的盈余管理;當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象為機(jī)構(gòu)投資者時(shí),上市公司會(huì)進(jìn)行正的盈余管理;在鎖定期結(jié)束前,當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象