我國(guó)公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究.pdf

1、近年來(lái),我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好,市場(chǎng)逐漸規(guī)范、發(fā)行量逐年上升、投資者參與積極性增加。公司債券作為一種直接融資工具在金融市場(chǎng)上扮演著愈加重要的角色,其市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題也越來(lái)越受到研究者們的關(guān)注。眾所周知,證券市場(chǎng)健康發(fā)展離不開(kāi)信息披露,公平、公正、公開(kāi)的市場(chǎng)秩序更需要必要的市場(chǎng)透明度。本文以研究公司債券信用利差中信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成分的存在性為切入點(diǎn),揭示出信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司債券市場(chǎng)正常功能發(fā)揮的抑制性,更進(jìn)一步地引起當(dāng)局者對(duì)公司債市

2、場(chǎng)信息披露監(jiān)管的關(guān)注和重視。
　　 公司債券信用利差代表了公司債券的投資價(jià)值,是投資者研判市場(chǎng)行情,做出投資決策的重要參考因素。學(xué)術(shù)界一直很關(guān)注對(duì)公司債券信用利差的解釋研究,而基于發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題,從流動(dòng)性溢價(jià)理論視角解釋信用利差問(wèn)題一直是關(guān)注的重點(diǎn)。但是,雖然大量文獻(xiàn)都支持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能在一定程度上解釋信用利差,但眾多研究表明其解釋力度仍然有限。為此,本文借助金融微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論,在承認(rèn)流動(dòng)性溢價(jià)存在的基礎(chǔ)上

3、,拓展研究信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否同樣存在于公司債券信用利差中。圍繞這一研究目標(biāo),本文首先在閱讀大量與信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論模型和公司債券信用利差解釋理論相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,梳理出其發(fā)展脈絡(luò),提煉出其關(guān)鍵論點(diǎn)作為本文的部分理論基礎(chǔ)。然后,利用一個(gè)不完全揭示信息模型,對(duì)公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行簡(jiǎn)單的理論分析。最后,本文利用公司債券二級(jí)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù),構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型,通過(guò)實(shí)證分析信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信用利差的解釋作用,得出我國(guó)公司債券市場(chǎng)上信息