兩個內(nèi)部交易者混合策略均衡高頻交易的漸近分析.pdf

1、本文以Gong和Zhou(2010)模型為原型，對內(nèi)部交易問題做了擴(kuò)展研究。該模型中假設(shè)市場中存在一項風(fēng)險資產(chǎn)，關(guān)于該風(fēng)險資產(chǎn)參與交易的交易者分為三類:首先是內(nèi)部交易者，擁有私有信息，以自身利潤最大化為目標(biāo)選擇最優(yōu)的交易策略，并假設(shè)內(nèi)部交易者個數(shù)為2;其次為噪聲交易者，沒有任何的私有信息，客觀上為內(nèi)部交易者提供了掩護(hù);第三類交易者為做市商，根據(jù)內(nèi)部交易者和噪聲交易者的提交交易量之和，結(jié)合公開的歷史信息，制定理性預(yù)期價格。
　　

2、本文對均衡定義做了兩條假設(shè):1.內(nèi)部交易者利潤最大化:在每一期交易，內(nèi)部交易者根據(jù)私有信息和歷史信息以及對風(fēng)險的態(tài)度選擇最優(yōu)交易量，以最大化相應(yīng)預(yù)期未來總利潤的相關(guān)部分;2.市場有效性條件:價格序列關(guān)于總交易量序列生成的信息流為鞅。
　　 本文研究了三個模型:1.兩個內(nèi)部交易者為風(fēng)險喜好:先最大化風(fēng)險利潤，然后最大化保底利潤;2.兩個內(nèi)部交易者為風(fēng)險中性:最大化事前預(yù)期未來總利潤;3.兩個內(nèi)部交易者為風(fēng)險厭惡:首先最大化保底利潤

3、，然后最大化風(fēng)險利潤。
　　 在高頻交易情況下，本文主要考慮了三類內(nèi)部交易者混合策略均衡的漸近分析。這里高頻交易是指:在[0，1]時間區(qū)間內(nèi)，交易次數(shù)很多，每次交易間隔時間很短。當(dāng)交易次數(shù)趨于無窮大時，直接對其中的經(jīng)濟(jì)金融變量序列取極限獲得的結(jié)果是平凡的，即所獲得的極限結(jié)果為零或無窮。因此，本文需要使用漸近分析的方法對高頻交易情況下三類內(nèi)部交易者的混合策略均衡進(jìn)行了分析和討論，不僅計算了經(jīng)濟(jì)金融變量序列趨于零或無窮的速度，而且獲