內(nèi)部交易者交易行為分析.pdf

1、該文以Kyle(1985)一文中的單期模型為基礎(chǔ),著重分析金融市場(chǎng)中內(nèi)部交易者的交易行為,內(nèi)容主要由以下三個(gè)方面構(gòu)成.在文章的第二部分,我們合理的考慮到,內(nèi)部交易者由于各種原因,無(wú)法獲得交易風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)價(jià)值的完全信息,即內(nèi)部交易者能夠觀測(cè)到關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)事后流動(dòng)性價(jià)值的部分信息而非完全信息,內(nèi)部交易者所觀測(cè)到的信號(hào)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)事后流動(dòng)性價(jià)值的一個(gè)扭曲的反映.通過(guò)引入內(nèi)部交易者所觀測(cè)到的信號(hào)對(duì)事后流動(dòng)價(jià)值的扭曲,考察信號(hào)扭曲程度對(duì)內(nèi)部交易者交

2、易行為和收益以及對(duì)市場(chǎng)均衡的影響.在文章的第三部分,考慮到理論上完全可能的弱有效性市場(chǎng)條件可能對(duì)內(nèi)部交易者行為產(chǎn)生重要的影響,因此該文假設(shè)市場(chǎng)有效性采取弱有效性的形式.該部分將試圖通過(guò)減弱市場(chǎng)有效的程度來(lái)考察了價(jià)格的另一種有效性形式-弱有效性而非半強(qiáng)形式的有效性對(duì)內(nèi)部交易者交易行為及其最終策略收益產(chǎn)生的影響.在文章的第二、三部分,我們重新分析了內(nèi)部交易者的交易策略和最終收益,從而將Kyle(1985)一文中的單期單個(gè)內(nèi)部交易者模型做了推

3、廣.在文章的第四部分,為克服單期單個(gè)內(nèi)部交易者模型的局限,我們還通過(guò)引入一個(gè)寡頭內(nèi)部交易者多期競(jìng)爭(zhēng)模型來(lái)進(jìn)一步研究?jī)?nèi)部交易者的交易行為.文章第四部分將要探討的問(wèn)題,其前提的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)設(shè)定和第二、三部分的結(jié)構(gòu)是大體一致.在這些假設(shè)的前提下,文章第四部分將試圖說(shuō)明,兩個(gè)寡頭內(nèi)部交易者初始信息稟賦之間的關(guān)系結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)三類交易者的行為都有很重要的影響.最明顯地體現(xiàn)在兩個(gè)寡頭內(nèi)部交易者的交易策略和最終所獲利潤(rùn)上:寡頭內(nèi)部交易者的交易策略攻擊性有所減