管理者過(guò)度自信對(duì)上市公司投資的影響研究——以A股制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是以“理性人”假設(shè)為前提，認(rèn)為人是完全理性完全追求個(gè)人利益最大化的個(gè)體。然而在實(shí)際生活中，大量“扭曲的事實(shí)”驗(yàn)證了“理性人”假設(shè)的缺陷。為了更好地解釋這些異?，F(xiàn)象，學(xué)者們將認(rèn)知心理學(xué)研究成果中人的認(rèn)知性偏差引入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，并逐步形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)的一條新的重要分支——行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。過(guò)度自信作為普遍存在的非理性心理因素，從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生之初就成為學(xué)者研究的焦點(diǎn)。
　　在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，投資作為企業(yè)獲得資源增值的途徑，一直

2、以來(lái)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的核心，其質(zhì)量高低對(duì)企業(yè)生存發(fā)展有著重要的影響，學(xué)界也一直沒(méi)有停下對(duì)其研究的腳步。上世紀(jì)70年代，基于理性人假設(shè)的委托代理理論和信息不對(duì)稱理論對(duì)管理者投資行為做了詳盡的解釋，這兩個(gè)理論也被奉為經(jīng)典。隨著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，越來(lái)越多研究者開(kāi)始利用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)解釋公司投資行為。研究發(fā)現(xiàn)，決策者在做出投資決策時(shí)，經(jīng)濟(jì)利益只是影響其決策的因素之一，其主觀心理因素也在做出決策時(shí)發(fā)揮著重要影響，其中過(guò)度自信就是影響投資決策的主觀心理

3、因素之一。
　　本文在總結(jié)了前人相關(guān)理論與研究成果的前提下，提出了符合我國(guó)國(guó)情的假設(shè)，對(duì)過(guò)度自信衡量方法也進(jìn)行了適當(dāng)改進(jìn)。樣本對(duì)象選取的是我國(guó)A股制造業(yè)上市公司2010-2012年之間數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)樣本進(jìn)行描述性分析、相關(guān)性分析、多遠(yuǎn)回歸分析、穩(wěn)健性分析等多種分析方法，建立實(shí)證模型來(lái)驗(yàn)證假設(shè)，以探求管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資的影響。通過(guò)實(shí)證分析，我們得出了相關(guān)研究結(jié)論:1、在其他因素不變的情況下，管理者越過(guò)度自信，那么其投資的意愿越強(qiáng)

4、烈，投資規(guī)模更大，投資量也會(huì)更多;2、隨著管理者過(guò)度自信水平的提高，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)隨之增加;3、過(guò)度自信管理通常高估自己的經(jīng)營(yíng)管理能力及投資項(xiàng)目的盈利能力，傾向于舉債投資擴(kuò)大規(guī)模，認(rèn)為規(guī)模效益能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，但是我們的研究成果表示，過(guò)度自信的管理者，其投資回報(bào)率相較理性管理者更低。論文最后還從管理者自身和公司兩個(gè)方面提出針對(duì)性的建議，從管理者角度提出加強(qiáng)管理者個(gè)人學(xué)習(xí)技能完善，加強(qiáng)反饋，利用外部工具等技能，從公司層面出發(fā)要求完善