央行溝通、市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際貨幣政策干預(yù)工具組合的效果研究.pdf

1、中央銀行溝通（Central Bank Communication）是指中央銀行向相關(guān)主體披露貨幣政策信息并尋求該信息為溝通對(duì)象理解認(rèn)同的信息溝通過(guò)程。近年來(lái)，隨著預(yù)期管理逐漸成為貨幣政策調(diào)控的核心任務(wù)，各國(guó)央行開始逐漸摒棄以往的“隱秘性文化”，開始逐漸轉(zhuǎn)向“開放化”與“透明化”，并且更樂(lè)于利用央行溝通的方式來(lái)追求其實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，因此央行溝通已經(jīng)成為“新型的貨幣政策干預(yù)工具”。雖然實(shí)踐方面取得巨大進(jìn)展，但由于其濃厚的“藝術(shù)”特性，中

2、央銀行溝通相關(guān)研究仍處于極其初步的狀態(tài)。本文在借鑒前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)中央銀行溝通進(jìn)行系統(tǒng)的理論闡述與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，并為具體實(shí)踐提出相關(guān)的政策建議與指導(dǎo)。
　　在對(duì)既有文獻(xiàn)進(jìn)行全面梳理的基礎(chǔ)上，本文沿著中央銀行溝通是什么？中央銀行溝通對(duì)信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響是什么樣的？以及央行溝通與傳統(tǒng)工具結(jié)合使用的效果展開研究。在清晰界定中央銀行溝通的定義，指明其與貨幣政策有效性關(guān)系后，文章的研究重心放在探討央行溝通對(duì)于信貸市場(chǎng)與資本

3、市場(chǎng)的沖擊方面。本文通過(guò)構(gòu)建兩個(gè)誤差修正VEC模型，具體分析了央行溝通對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代表指標(biāo)——新增信貸量與虛擬經(jīng)濟(jì)的代表指標(biāo)——上證指數(shù)月度收益率產(chǎn)生的影響。文章通過(guò)ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)沖擊、方差分解及協(xié)整關(guān)系圖等計(jì)量方法分析了央行溝通對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的沖擊與影響。研究結(jié)果表明：央行溝通對(duì)信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)均有著顯著的影響，且書面溝通對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的刺激強(qiáng)于口頭溝通，同時(shí)從方差分解結(jié)果看，央行溝通對(duì)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率也是比較高的。