貨幣政策目標(biāo)工具和操作

1、第十一章第十一章貨幣政策貨幣政策本章重點(diǎn)問(wèn)題：本章重點(diǎn)問(wèn)題：1、貨幣政策的最終目標(biāo)和中介目標(biāo)2、一般性貨幣政策工具的主要內(nèi)容3、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要內(nèi)容4、貨幣政策時(shí)滯5、我國(guó)的貨幣政策實(shí)踐貨幣政策(moarypolicy)，是貨幣當(dāng)局或中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、信用及利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策是一個(gè)較為廣泛的概念。從中央銀行決策程序來(lái)看，首先要確定貨幣政策的最終目標(biāo)，然后確

2、定實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的工具。但由于目標(biāo)只是原則性的，工具不能對(duì)其產(chǎn)生直接的影響，所以各國(guó)都在最終目標(biāo)和政策工具之間加入了一個(gè)中介目標(biāo)，以便通過(guò)對(duì)它的調(diào)節(jié)與控制實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。由此可見(jiàn)，貨幣政策的基本要素起包括：最終目標(biāo)、政策工具、中介目標(biāo)；而貨幣政策體系不僅包括貨幣政策的目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段，而且還包括手段到目標(biāo)之間的傳導(dǎo)問(wèn)題，即貨幣政策指標(biāo)的選擇、貨幣政策的效應(yīng)等。因此，貨幣政策所要探討的內(nèi)容實(shí)際上包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策中介目標(biāo)、貨幣政策

3、的工具及其運(yùn)用、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策的效應(yīng)五個(gè)方面，這些問(wèn)題都將在本章中加以討論。第一節(jié)第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)中央銀行制定貨幣政策首先必須明確目的，即所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。貨幣政策目標(biāo)又稱最終目標(biāo)(finalgoal)，是指貨幣政策在一段較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)所要達(dá)到的目標(biāo)，也是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、社會(huì)信用活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。貨幣政策目標(biāo)必須緊緊服從于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)，基本上與一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致。貨幣政策又是

4、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一部分。各國(guó)中央銀行根據(jù)本國(guó)的具體情況，在不同的時(shí)期對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的選擇是有所不同的，但穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡卻是為各國(guó)所公認(rèn)的四大目標(biāo)。一、貨幣政策的四大目標(biāo)貨幣政策的四大目標(biāo)中央銀行產(chǎn)生以后，特別是以美聯(lián)儲(chǔ)成立為標(biāo)志的中央銀行制度的形成，各國(guó)逐漸圍繞貨幣政策的實(shí)施形成比較明確的貨幣政策的目標(biāo)。但是貨幣政策的目標(biāo)的形成不是一蹴而就的，而是經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的演進(jìn)，逐步形成的，而且各國(guó)在不同的時(shí)期，由于國(guó)內(nèi)外

5、經(jīng)濟(jì)社會(huì)情形不同，會(huì)根據(jù)具體情況有不同的選擇。1、穩(wěn)定物價(jià)（穩(wěn)定幣值）穩(wěn)定物價(jià)，通常是指設(shè)法促使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的波動(dòng)，以維持國(guó)內(nèi)幣值的穩(wěn)定。是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。鑒于通貨膨脹從資源配置效率、財(cái)富分配、預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)和社會(huì)秩序等方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展終將產(chǎn)生破壞性影響，各國(guó)一般都把反通貨膨脹、穩(wěn)定物價(jià)作為一項(xiàng)基本的宏觀國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的合理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是使失業(yè)率不超過(guò)3％1978年《美國(guó)就業(yè)法案》規(guī)定失業(yè)率不超過(guò)4％即為充分就業(yè)。而

6、一些較為保守的學(xué)者則認(rèn)為應(yīng)將失業(yè)率壓低至2—3％以下。4、國(guó)際收支平衡國(guó)際收支概念有廣義與狹義之分。狹義的國(guó)際收支概念運(yùn)用于第二次世界大戰(zhàn)之前，它指的是一個(gè)國(guó)家的外匯收支。第二次世界大戰(zhàn)之后，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，為了如實(shí)反映國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，國(guó)際收支概念有了新的發(fā)展目前世界各國(guó)普遍采用廣義的國(guó)際收支概念。廣義的國(guó)際收支概念包括一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)與其他國(guó)家間的全部國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，是一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來(lái)所產(chǎn)生的全部國(guó)際

7、經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支平衡是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略有順差或略有逆差。在一個(gè)開(kāi)放型的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際收支狀況與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量有著密切的關(guān)系。一般說(shuō)來(lái)，順差意味著該國(guó)的外匯收入超過(guò)支出，外匯收入增加，而收購(gòu)這些外匯，必然要增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量；國(guó)際收支逆差正好相反。無(wú)論是順差或逆差，都會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。長(zhǎng)時(shí)期的巨額逆差會(huì)使本國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇下降，并承受沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；而長(zhǎng)時(shí)期的巨額順差，

8、又會(huì)造成本國(guó)資源使用上的浪費(fèi)，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購(gòu)進(jìn)外匯而增發(fā)本國(guó)貨幣，則可能引起或加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹。當(dāng)然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡主要是為了減少以致消除逆差。所謂平衡國(guó)際收支，簡(jiǎn)單地講，就是采取各種措施，糾正國(guó)際收支差額，使其趨于平衡。平衡國(guó)際收支是貨幣政策的目標(biāo)，它的提出是在20世紀(jì)70年代。當(dāng)時(shí)，由于日本、前聯(lián)邦德國(guó)等國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，使其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力不斷加強(qiáng)，美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易不斷出現(xiàn)逆差，國(guó)

9、際收支狀況惡化，大量美元外流，從而降低了世界各國(guó)對(duì)美元的信心，1960年10月，發(fā)生了第一次美元危機(jī)。美國(guó)為了維護(hù)以美元為中心的國(guó)際貨幣制度，保持美元的霸主地位，提出了改善國(guó)際收支狀況的政策目標(biāo)，由此形成了貨幣政策的目標(biāo)。此后，雖然美元與黃金脫鉤，各國(guó)相繼由固定匯率改變?yōu)楦?dòng)匯率，但平衡國(guó)際收支，仍然是貨幣政策的目標(biāo)之一。目前，在國(guó)際收支平衡正受到越來(lái)越多的重視。由于國(guó)際收支狀況與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量有著密切的關(guān)系，所以對(duì)于開(kāi)放條件下的

10、宏觀經(jīng)濟(jì)而言，一國(guó)貨幣政策的獨(dú)立有效性正面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。然而，在現(xiàn)實(shí)的操作中，平衡國(guó)際收支是一個(gè)不容易確定的目標(biāo)。人們的理想是國(guó)際收支達(dá)到平衡，實(shí)際上每個(gè)國(guó)家都想有盈余。從全世界看，一些國(guó)家的盈余就意味著另一些國(guó)家的赤字，每個(gè)國(guó)家都要在國(guó)際收支平衡表表上實(shí)現(xiàn)盈余是絕對(duì)不可能的。二、貨幣政策四大目標(biāo)的沖突二、貨幣政策四大目標(biāo)的沖突貨幣政策的四大目標(biāo)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的重要組成部分，四大目標(biāo)均為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定所必須，但在實(shí)際的政策操作中