創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“高送轉”超額收益及其影響因素研究.pdf

1、股利分配政策作為上市企業(yè)協(xié)調利潤的分配和留存關系的重要問題，對于企業(yè)短期和長期發(fā)展的結構會產(chǎn)生深遠影響。目前，送轉股利政策在中國上市企業(yè)股利分配實務中較為常見，每個財務報告年度都會引起市場的高度關注，同時也是學術界關注的焦點。本文將從創(chuàng)業(yè)板高送轉股利政策是否存在一定的市場反應？引起高送轉市場反應的理論基礎是什么？以及引起市場反應的因素是什么？這三個方面對中國創(chuàng)業(yè)板市場“高送轉”現(xiàn)象進行研究。
　　本文首先通過對財經(jīng)媒體對“高送轉”

2、股利分配政策的報道數(shù)據(jù)的分析，以驗證“高送轉”是否存在市場反應。研究表明:每財報年度的[3月，12月]市場對“高送轉”具有極大的熱情。與此同時，上市企業(yè)的財務報告也會在每年的3月、12月集中披露。其次，本文利用現(xiàn)代投資學中資本資產(chǎn)定價模型對股票的期望收益率進行定義，在此基礎上再利用股票在事件窗口期的實際收益率減去上述的期望收益率，從而得出超額收益率，以此作為研究指標。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉”股利政策產(chǎn)生超額收益是中國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)較為普遍

3、的現(xiàn)象，并且具有一定的規(guī)律性，即:“高送轉”股利政策預案公告日前3天，創(chuàng)業(yè)板市場便已經(jīng)對此做出了市場反應，在此期間超額收益為正數(shù)。這種市場反應會持續(xù)放大至股利政策預案公告日當天，即:超額收益率會在預案公告日達到最大。預案公告日后，單日超額收益率會不斷下降，直到4天后，創(chuàng)業(yè)板超額收益率基本消失。最后，本文以“高送轉”相關股利學說為理論基礎，對超額收益可能包含的影響因素進行理論分析，在此基礎上采用多元線性回歸模型予以驗證理論分析，經(jīng)研究得出