中國制造業(yè)企業(yè)國內(nèi)連續(xù)并購行為的引發(fā)機制研究——基于142家上市公司.pdf

1、盡管中國制造業(yè)并購交易從20世紀90年代才開始發(fā)生,但是二十多年的實踐表明,制造業(yè)企業(yè)并購交易的發(fā)展勢頭十分強勁。具體來說,不僅制造業(yè)行業(yè)整體并購交易數(shù)量迅猛增加,單個企業(yè)的并購行為也顯現(xiàn)出持久性與連貫性的特點:比如華邦穎泰(002004)僅2012年一年就發(fā)生三次國內(nèi)并購行為。而由于以往國內(nèi)學(xué)術(shù)界更多關(guān)注企業(yè)的單次并購行為,因而其研究成果無法合理解釋企業(yè)并購交易所具有的連續(xù)性特征,本文試圖從并購交易特征及主并企業(yè)自身特征入手,探究引發(fā)

2、企業(yè)實施連續(xù)并購行為的因素到底是什么。
　　本文首先在回顧文獻的基礎(chǔ)上,將一年內(nèi)多于一次的并購行為作為企業(yè)連續(xù)并購的界定標準。進而根據(jù)相關(guān)理論及文獻研究,提出并購交易特征及企業(yè)特征與企業(yè)連續(xù)并購行為的8個假設(shè)。接下來,通過在萬得(Wind)及國泰安(CSMAR)金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫中搜集相關(guān)數(shù)據(jù),最終確定中國上市制造業(yè)企業(yè)發(fā)生于2012年的共142個并購事件樣本,在融合制度學(xué)、公司治理、組織行為學(xué)等理論的基礎(chǔ)上提出實證模型。最后,本文使

3、用有序變量邏輯回歸模型(Ordered Logit Model)對理論假設(shè)進行回歸分析,再經(jīng)穩(wěn)健性檢驗后,最終得到以下結(jié)論:
　　(1)異質(zhì)性并購經(jīng)驗更易觸發(fā)連續(xù)并購行為:主并企業(yè)的異地并購及跨行業(yè)并購經(jīng)驗與連續(xù)并購行為正相關(guān);
　　(2)公司治理結(jié)構(gòu)改變企業(yè)的連續(xù)并購行為:股權(quán)集中度與企業(yè)連續(xù)并購行為呈負相關(guān)關(guān)系,而董事長與總經(jīng)理二職合一則與企業(yè)連續(xù)并購行為正相關(guān)。同時,股權(quán)集中度還能夠負向調(diào)節(jié)企業(yè)連續(xù)并購行為對異地并購經(jīng)