上市公司套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、在我國(guó)，伴隨著經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的深化、利率市場(chǎng)化的推進(jìn)以及匯率形成機(jī)制的改革，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品和原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求與日俱增。在這樣的背景下，我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司開始運(yùn)用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)，通過有效對(duì)沖匯率、利率、商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)平穩(wěn)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，合理配置經(jīng)濟(jì)資源，保持財(cái)務(wù)狀況和盈利水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)是一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，制造業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，因此研究利用衍生品套期保值對(duì)制造業(yè)上市公司

2、企業(yè)價(jià)值的影響對(duì)于完善我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)及指導(dǎo)上市企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。
　　本文以上市公司披露年度報(bào)告為依據(jù)，手動(dòng)收集大量企業(yè)信息，對(duì)我國(guó)企業(yè)運(yùn)用衍生品情況作了統(tǒng)計(jì)和介紹，并對(duì)使用衍生品套期保值虧損的案例進(jìn)行深入分析。通過梳理研究套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響路徑的相關(guān)理論，認(rèn)為套期保值可以通過影響預(yù)期稅收、影響財(cái)務(wù)困境成本、影響投資、影響代理沖突進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。最后以2007年以前上市的制造業(yè)公司為觀察對(duì)象，選取2007-

3、2015年的制造業(yè)上市公司共6046組有效觀測(cè)值，將樣本分為使用衍生品套期保值和未使用衍生品兩組進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以使用衍生品套期保值為虛擬變量，并選取合適的控制變量，對(duì)全樣本運(yùn)用非平衡面板回歸分析，發(fā)現(xiàn)使用外匯衍生品和商品衍生品會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)影響，使用利率衍生品會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正影響，總體效果為使用衍生品降低了企業(yè)價(jià)值。
　　基于本文對(duì)使用衍生品套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值影響理論的梳理、本文得出的主要結(jié)論為：一是我國(guó)制造業(yè)總體運(yùn)用