基于復合實物期權的生物技術研發(fā)項目投資評價研究.pdf

1、生物科技企業(yè)，能否對未來發(fā)展方向進行準確預測，搶先研制出富有技術競爭力和市場前景的核心專利產(chǎn)品并申請多項外圍專利，既關系到企業(yè)能否占領市場并獲取超額利潤，也關系到其進一步發(fā)展空間的大小。研發(fā)創(chuàng)新是生物科技企業(yè)生存和發(fā)展的核心。因此，生物科技企業(yè)決策者應能對研發(fā)投資進行科學合理地評價。生物科技企業(yè)研發(fā)項目一般有資金投入巨大、周期長和風險高等特性，因此，對其進行科學估值就非常復雜。傳統(tǒng)的投資評價方法（NPV法或NPV法的改良）很難科學地對生

2、物技術研發(fā)項目進行評價。復合實物期權作為一種決策工具，可用于多階段的序列投資決策問題，適用于生物技術研發(fā)項目投資評價。
　　本文在評述實物期權及復合實物期權的理論模型、模型求解和應用研究進展的基礎上，結(jié)合生物技術研發(fā)項目的復合實物期權特點、現(xiàn)代數(shù)值分析技術、金融工程學和現(xiàn)代項目管理等理論，分析復合實物期權理論運用于生物技術研發(fā)項目投資決策所具有的優(yōu)勢，分別構建技術確定和不確定條件下生物技術研發(fā)項目多階復合實物期權定價模型，并求技術

3、確定條件下模型的封閉形式解和探索技術不確定條件下模型的數(shù)值解。最后，將構建的模型應用于案例分析。
　　技術不確定情形與確定情形的模型計算結(jié)果表明，技術確定情形高估了生物技術研發(fā)項目的價值，且隨著生物技術企業(yè)價值增大高估程度越來越大；技術確定情形在期初會高估執(zhí)行閾值，而在后期卻低估了執(zhí)行閾值。對技術不確定生物技術研發(fā)項目的復合實物期權模型的敏感性分析表明，生物技術研發(fā)項目的復合實物期權價值是隨技術不確定增加而減小，隨項目瞬時回報率增