基于實(shí)物期權(quán)理論的投資項(xiàng)目評(píng)估研究.pdf

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2、動(dòng)接受或是拒絕項(xiàng)目，做出“noworncver’’投資策略。而實(shí)物期權(quán)理論卻考慮柔性操作所具的期權(quán)價(jià)值，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法上的不足。接下來(lái)論述了實(shí)物期權(quán)的一些相關(guān)理論，標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)的期權(quán)被稱為實(shí)物期權(quán)，它與相對(duì)的金融期權(quán)在很大程度上具有共性，但也在標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間、不確定性來(lái)源和定價(jià)等方面存有很大的不同，且有推遲投資、擴(kuò)張投資，收縮投資、放棄投資、放棄投資、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長(zhǎng)期權(quán)等六種類型，因此從金融期權(quán)的領(lǐng)域到實(shí)物期權(quán)的領(lǐng)域需要一種

3、思維方式上的轉(zhuǎn)變。實(shí)物期權(quán)的思想在具體運(yùn)用中，能較好地處理評(píng)估投資項(xiàng)目中的不確定性，但用實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法怎樣計(jì)算項(xiàng)目所具有實(shí)物期權(quán)價(jià)值昵這是實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題，也是實(shí)物期權(quán)理論研究的核心內(nèi)容，也是第三部分所要討論的內(nèi)容。第三部分則主要論述了基于實(shí)物期權(quán)思想的投資項(xiàng)目評(píng)估，因?yàn)轫?xiàng)目的投資過(guò)程是不可逆轉(zhuǎn)的，且投資者可以適時(shí)地調(diào)整投資決策，在時(shí)機(jī)上有選擇的余地，因此項(xiàng)目投資是有期權(quán)的，本文主要介紹了實(shí)物的延遲期權(quán)、擴(kuò)展期權(quán)、放棄期權(quán)等三種實(shí)物

4、期權(quán)的主要類型，并對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值的計(jì)算進(jìn)行方法進(jìn)行了探討，而傳統(tǒng)的評(píng)估方法很難評(píng)估出這些項(xiàng)目投資所具有的價(jià)值，所以說(shuō)，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論評(píng)估投資項(xiàng)目具有重要意義。在本文看來(lái)，實(shí)物期權(quán)方法不是否定傳統(tǒng)評(píng)估方法，而是使之更加完善、更能解決不確定的環(huán)境下的投資項(xiàng)目評(píng)估問(wèn)題；實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法在使用金融市場(chǎng)的輸入量和概念為所有類型的實(shí)物資產(chǎn)復(fù)雜的損益進(jìn)行定價(jià)時(shí)，使實(shí)物市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)聯(lián)系起來(lái)。第四部分研究的是運(yùn)用實(shí)物期權(quán)于投資項(xiàng)目的方法問(wèn)題

5、。在此部分中，論述應(yīng)用過(guò)程，首先要構(gòu)造實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用框架，主要是識(shí)別項(xiàng)目投資中的不確定性及其所具有期權(quán)，然后根據(jù)具有的期權(quán)選取期權(quán)定價(jià)的參數(shù)與定價(jià)模型，最后根據(jù)期權(quán)定價(jià)的結(jié)果調(diào)整項(xiàng)目的投資決策，主要是考慮項(xiàng)目投資過(guò)程中所有的期權(quán)的相互作用問(wèn)題，有的相互作用使項(xiàng)目投資更具價(jià)值，有的則減小項(xiàng)目的投資價(jià)值。鑒于實(shí)物期權(quán)方法與傳統(tǒng)的不同，在本部分的最后，對(duì)它們的異同點(diǎn)進(jìn)行研究，認(rèn)為，它們?cè)诖_定的或不確定性微不足道的環(huán)境里，兩者并沒(méi)有大的不同：但