橫向并購單邊效應的模擬分析——以中國家用空調(diào)市場為例.pdf

1、近年來，國際市場上的企業(yè)并購頻繁發(fā)生，尤其是大企業(yè)之間的并購愈演愈烈。中國并購市場的交易規(guī)模也逐年攀升，成為亞太地區(qū)最大的并購市場。在企業(yè)并購浪潮方興未艾的大背景下，一方面我們要積極利用企業(yè)并購整合資源、提高效率、增強企業(yè)國際競爭力，為經(jīng)濟發(fā)展服務;同時，也要防止并購對市場公平競爭造成損害，減少并購給消費者、行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟帶來的負面沖擊。相關(guān)市場上的企業(yè)并購既可能帶來效率提升，也可能產(chǎn)生反競爭效應，從而損害市場公平競爭和

2、消費者利益，反壟斷機構(gòu)需要對企業(yè)并購的效率效應和反競爭效應進行評估審查和權(quán)衡比較。
　　中國反壟斷立法較晚，相關(guān)配套法規(guī)和實施細則尚待補充與完善，執(zhí)法力量薄弱，執(zhí)法經(jīng)驗不足，尤其是評估審查大企業(yè)間并購案的能力較弱。從目前我國經(jīng)營者集中反壟斷調(diào)查的相關(guān)公告中可以看出，經(jīng)營者集中反壟斷審查主要依賴于對行業(yè)、企業(yè)、產(chǎn)品的簡單相關(guān)市場界定和傳統(tǒng)的市場結(jié)構(gòu)分析，較少采用更為先進且與國際接軌的量化分析證據(jù)作為反壟斷調(diào)查結(jié)論的證據(jù)支撐。隨著并購

3、尤其是跨國并購數(shù)量的增加和規(guī)模的擴大，如果不能在經(jīng)營者集中反壟斷調(diào)查結(jié)論中采用更為客觀的量化分析，而主要依賴主觀性較強的定性分析，將在一定程度上降低經(jīng)營者集中反壟斷審查結(jié)論的說服力，甚至帶來國際間的經(jīng)濟爭端和摩擦。因此，應用量化分析方法、提高我國反壟斷調(diào)查中經(jīng)濟證據(jù)的比重，是目前我國反壟斷理論研究和執(zhí)法實踐的當務之急。
　　本文研究的重點在于，應用模擬分析方法拓展橫向并購單邊效應評估分析框架，并以中國家用空調(diào)市場為例，對產(chǎn)品差異化

4、市場上橫向并購的單邊效應進行量化模擬分析;在并購模擬的基礎上，測算中國橫向并購評估審查中的安全港規(guī)則量化標準，為簡化并購審查程序提供決策參考。
　　在理論分析部分，本文在參考國內(nèi)外文獻的基礎上，對單邊效應、單邊效應模擬分析、需求系統(tǒng)估計、相關(guān)市場界定的理論和方法進行了系統(tǒng)梳理和研究，構(gòu)建了一個完整的并購單邊效應模擬分析理論框架。理論分析主要從以下四個方面展開。第一，本文從理論基礎和經(jīng)濟學分析兩個方面對單邊效應進行了深入剖析，把單邊

5、效應的識別方法分為了以SCP范式為基礎的結(jié)構(gòu)推定法，以UPP檢驗法、事件研究法、CMCR法為代表的簡化式實證分析法以及以并購模擬為代表的結(jié)構(gòu)化實證分析法等三大類，并對以上方法進行了比較分析。并購模擬分析方法和其他評估單邊效應的方法相比，雖然計算較為復雜，但對單邊效應的估計更加準確，在數(shù)據(jù)、時間允許的情形下，可以作為很好的量化單邊效應的分析工具。第二，考慮到需求系統(tǒng)估計對模擬分析的結(jié)果有顯著影響，且是模擬分析中爭議最大、困難最大的部分，本

6、文從產(chǎn)品空間和特征空間的角度對需求系統(tǒng)估計的模型與方法進行了分類，評述了常用的需求系統(tǒng)估計模型。第三，梳理了相關(guān)市場界定的有關(guān)理論，將相關(guān)市場界定的方法分為基于產(chǎn)品功能的傳統(tǒng)界定法、基于產(chǎn)品彈性的簡單定量界定法、基于假定壟斷者測試的SNNIP法等三大類，為我國反壟斷司法中的相關(guān)市場界定提供理論借鑒，并著重對反壟斷執(zhí)法實踐中主要使用的假定壟斷者測試方法及臨界損失分析方法進行了探討。第四，提出了模擬分析的理論依據(jù)，歸納了模擬分析模型的構(gòu)建要

7、素，并根據(jù)反壟斷審查步驟構(gòu)建了系統(tǒng)性的模擬程序，指出了模擬分析中需要注意的問題。
　　本文的實證分析圍繞三個方面展開。第一，強調(diào)并購模擬實證邏輯與理論邏輯的一致性和連貫性。目前絕大多數(shù)針對并購模擬的研究都忽視了相關(guān)市場界定、需求系統(tǒng)估計等前端分析，要么相關(guān)市場界定缺失，要么相關(guān)產(chǎn)品的需求價格彈性直接引用他人多年前的研究結(jié)論。本文遵循從需求系統(tǒng)估計到相關(guān)市場界定再到后端并購模擬分析及敏感性測試的分析邏輯，對中國家用空調(diào)市場橫向并購的

8、單邊效應進行了邏輯完整的模擬分析。通過實證分析，明確了單邊效應模擬分析的操作步驟，并且根據(jù)以往案例總結(jié)了并購模擬中需要注意的問題，對模擬分析進行了客觀評價。第二，在并購模擬分析部分，本文選取PCAIDS模型以及嵌套的PCAIDS模型對中國家用空調(diào)市場進行了橫向并購單邊效應的估計。本文采用嵌套的PCAIDS模型對中國家用空調(diào)市場的需求系統(tǒng)進行整體估計，在保持了AIDS模型更高的估計準確度的同時，又兼顧了PCAIDS模型對數(shù)據(jù)要求較低的優(yōu)點

9、。在嵌套分組的確定、嵌套系數(shù)的校準方面，采用彈性分組法對家用空調(diào)市場進行了嵌套分組，并通過使用反壟斷調(diào)查機構(gòu)較為容易獲得的會計數(shù)據(jù)進行了嵌套數(shù)據(jù)的校準，降低了并購模擬分析方法在反壟斷執(zhí)法中的應用障礙，這是本文的核心內(nèi)容。第三，使用模擬分析方法對安全港規(guī)則的量化標準進行測算。目前各國雖然普遍采用安全港規(guī)則作為反壟斷調(diào)查的篩選工具，但存在兩個主要問題:一是各國的安全港標準雖然采用指標相同，但標準不一;二是安全港設置標準依據(jù)缺失，各國均沒有闡