我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)及其宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素研究.pdf

1、利率是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中非常重要的變量，它決定著資金的價(jià)格。利率的波動(dòng)不僅反映了經(jīng)濟(jì)中資金的供求關(guān)系，也影響著宏觀經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)方面。利率期限結(jié)構(gòu)則表示在某一時(shí)間點(diǎn)，不同期限的無風(fēng)險(xiǎn)利率與期限之間的函數(shù)關(guān)系。它是固定收益理論中最基礎(chǔ)、最重要的概念，為各種金融衍生工具的定價(jià)提供基準(zhǔn)。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)入攻堅(jiān)階段，確定一條市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率曲線乃當(dāng)務(wù)之急?；鶞?zhǔn)利率曲線的形成有益于金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，為金融系統(tǒng)的創(chuàng)新和穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。本文對(duì)銀

2、行間國(guó)債市場(chǎng)的收益率曲線進(jìn)行研究，以進(jìn)一步論證將其作為基準(zhǔn)利率的合理性，有著十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展做了回顧與梳理，簡(jiǎn)要介紹了利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)方法和動(dòng)態(tài)模型。隨后引入宏觀經(jīng)濟(jì)變量，分析其對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制。在實(shí)證部分，采用含有三個(gè)潛因子的無套利仿射期限結(jié)構(gòu)（VAR-ATSM）模型對(duì)我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線進(jìn)行擬合。通過樣本外預(yù)測(cè)評(píng)估擬合的效果，并利用Nelson-Siegel模型

3、參數(shù)為三個(gè)潛因子序列賦予經(jīng)濟(jì)含義。之后，本文將宏觀經(jīng)濟(jì)變量與三個(gè)潛因子序列分別建立VAR模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)和方差分解技術(shù)研究宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與通貨膨脹對(duì)收益率曲線的水平因子的影響正向且顯著，而貨幣政策對(duì)收益率曲線的水平因子影響不明顯。收益率曲線的斜率因子主要受貨幣政策的影響，當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，收益率曲線的斜率增加，變得更為陡峭。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策對(duì)收益率曲線的曲率影響較小。與此同時(shí)，通貨膨脹率的升高改