基于市場時機的企業(yè)債務(wù)融資決策研究.pdf

1、融資是企業(yè)的一項重要的財務(wù)活動，企業(yè)可以通過各種融資方式有效地來進行資本籌措，不同的融資決策會使得企業(yè)面臨不同程度的經(jīng)營風(fēng)險。公司融資決策理論著重解決“應(yīng)該如何做決策”這個問題，可正由于很少考慮“實際是如何做決策的”，結(jié)果造成理論與實際行為的偏差。目前研究表明我國上市公司是存在明顯的融資偏好，比如先選擇股權(quán)融資，后選擇債務(wù)融資就是一些企業(yè)的融資偏好表現(xiàn)，但關(guān)于債務(wù)融資的研究還有待完善。本文選取了這樣一個角度--從債務(wù)融資的市場時機出發(fā)，

2、企圖找到如何做出正確的企業(yè)債務(wù)融資決策，以及對企業(yè)、乃至對整個社會融資結(jié)構(gòu)的影響。
　　傳統(tǒng)融資理論是假設(shè)市場是完全理性的，人(即管理者和投資者)也是追求利益最大化的“理性人”。但現(xiàn)實社會中，人受到各種非理性因素的影響。最終做出決策選擇的是人，因此我們必須將非理性因素加入進來才能真正解決實際問題。因此，本文從管理者非理性的角度入手，試圖找到公司在做融資決策，尤其是在做債務(wù)融資決策的時候是怎樣利用市場時機的。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)

3、：1.債務(wù)融資存在市場時機。在股票價值被低估時公司一般選擇債務(wù)融資，在股票價值被高估時公司一般不選擇債務(wù)融資；在市場利率較高的情況下公司一般不選擇債務(wù)融資，在市場利率較低的情況下公司一般選擇債務(wù)融資。2.當管理者處于風(fēng)險厭惡的狀態(tài)時，他的風(fēng)險厭惡程度越高就越不愿意選擇債務(wù)融資，也就不會利用債務(wù)融資的市場時機。進而可能發(fā)生這樣的情況，當公司選擇債務(wù)融資更有利發(fā)展的時候，卻因為管理者的風(fēng)險厭惡而選擇了股權(quán)融資。最后，本文在研究基礎(chǔ)上進行了發(fā)