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文檔簡介
1、在我國利率市場化進(jìn)程中,上海銀行間同業(yè)拆放市場自成立以來就承擔(dān)著培養(yǎng)我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的重任,其中上海銀行間同業(yè)拆放市場利率(Shibo r)已逐漸成為多種金融產(chǎn)品特別是金融衍生品的定價(jià)基礎(chǔ),越來越成為我國金融機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)必不可少的參考對(duì)象。已有研究顯示金融市場普遍存在三個(gè)典型的現(xiàn)象:尖峰厚尾性、波動(dòng)積聚性、杠桿效應(yīng)。其中,杠桿效應(yīng)描述的是金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)市場正負(fù)信息反應(yīng)的不對(duì)稱性,它會(huì)增加資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)測難度。研究上海銀行間同業(yè)
2、拆放利率杠桿效應(yīng)有利于更好預(yù)測Shibor波動(dòng),對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平有重大意義。
本文以隔夜Shibor為研究對(duì)象,選取了2006年10月8日至2014年12月31日共2062個(gè)樣本,綜合運(yùn)用非對(duì)稱GARCH族模型和杠桿SV模型對(duì)上海銀行間同業(yè)拆放利率杠桿效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)性研究,并基于損失函數(shù)中的對(duì)稱性指標(biāo)和非對(duì)稱性指標(biāo)對(duì)GARCH模型和SV模型的預(yù)測能力進(jìn)行評(píng)價(jià),最后分析了上海銀行間同業(yè)拆放利率杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因及
3、相關(guān)影響。
研究表明:①Shibo r收益率序列不服從正態(tài)分布且具有典型的尖峰特征,同時(shí)其殘差序列存在高階ARCH效應(yīng),GARCH族模型和SV模型在GED分布假設(shè)下較適合描述Shibor收益率的波動(dòng)性;②非對(duì)稱GARCH族模型和Leverage SV模型對(duì)Shibor波動(dòng)性特征研究得出一致的結(jié)論,即上海銀行間同業(yè)拆放市場具有正的杠桿效應(yīng),壞消息對(duì)Shibor的影響程度比好消息更大。③GARCH族模型的對(duì)稱性指標(biāo)值和非對(duì)稱性指標(biāo)
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