上海銀行間同業(yè)拆放利率杠桿效應(yīng)研究.pdf

1、在我國利率市場化進(jìn)程中，上海銀行間同業(yè)拆放市場自成立以來就承擔(dān)著培養(yǎng)我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的重任，其中上海銀行間同業(yè)拆放市場利率（Shibo r）已逐漸成為多種金融產(chǎn)品特別是金融衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)，越來越成為我國金融機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)必不可少的參考對(duì)象。已有研究顯示金融市場普遍存在三個(gè)典型的現(xiàn)象：尖峰厚尾性、波動(dòng)積聚性、杠桿效應(yīng)。其中，杠桿效應(yīng)描述的是金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)市場正負(fù)信息反應(yīng)的不對(duì)稱性，它會(huì)增加資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)測難度。研究上海銀行間同業(yè)

2、拆放利率杠桿效應(yīng)有利于更好預(yù)測Shibor波動(dòng)，對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平有重大意義。
　　本文以隔夜Shibor為研究對(duì)象，選取了2006年10月8日至2014年12月31日共2062個(gè)樣本，綜合運(yùn)用非對(duì)稱GARCH族模型和杠桿SV模型對(duì)上海銀行間同業(yè)拆放利率杠桿效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)性研究，并基于損失函數(shù)中的對(duì)稱性指標(biāo)和非對(duì)稱性指標(biāo)對(duì)GARCH模型和SV模型的預(yù)測能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，最后分析了上海銀行間同業(yè)拆放利率杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因及

3、相關(guān)影響。
　　研究表明：①Shibo r收益率序列不服從正態(tài)分布且具有典型的尖峰特征，同時(shí)其殘差序列存在高階ARCH效應(yīng)，GARCH族模型和SV模型在GED分布假設(shè)下較適合描述Shibor收益率的波動(dòng)性；②非對(duì)稱GARCH族模型和Leverage SV模型對(duì)Shibor波動(dòng)性特征研究得出一致的結(jié)論，即上海銀行間同業(yè)拆放市場具有正的杠桿效應(yīng)，壞消息對(duì)Shibor的影響程度比好消息更大。③GARCH族模型的對(duì)稱性指標(biāo)值和非對(duì)稱性指標(biāo)