資產(chǎn)增長(zhǎng)、并購(gòu)與股票收益——滬深A(yù)股的實(shí)證證據(jù).pdf

1、對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)消耗和創(chuàng)造所造成的企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成的動(dòng)態(tài)變化對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)-收益特征具有重要影響。近年來(lái)，資本市場(chǎng)上的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越活躍，并因此伴隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。一般來(lái)講，企業(yè)資產(chǎn)的擴(kuò)張通常意味著企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的消耗，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)的股票預(yù)期收益；然而，如果企業(yè)通過(guò)并購(gòu)創(chuàng)造了新的投資機(jī)會(huì)，其相應(yīng)的資產(chǎn)擴(kuò)張則可能具有完全相反的影響。
　　本文在梳理資產(chǎn)增長(zhǎng)、并購(gòu)與股票收益的已有研究的基礎(chǔ)上，以1998-2013年間我國(guó)滬深兩市2211

2、家非金融類A股上市公司為樣本，運(yùn)用Fama&French組合分析方法和Fama&Macbeth兩步回歸方法，首先考察資產(chǎn)增長(zhǎng)與股票預(yù)期收益的關(guān)系；其次，將發(fā)生過(guò)并購(gòu)行為的企業(yè)作為子樣本，控制資產(chǎn)增長(zhǎng)，進(jìn)一步考察并購(gòu)及其與資產(chǎn)增長(zhǎng)交互作用對(duì)股票預(yù)期收益的影響，并從增長(zhǎng)期權(quán)創(chuàng)造和消耗導(dǎo)致的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)-收益時(shí)變特征給出理性定價(jià)的解釋。實(shí)證結(jié)果表明：整體而言，資產(chǎn)增長(zhǎng)意味著企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的消耗，從而對(duì)股票預(yù)期收益具有顯著的負(fù)向影響；然而，盡管并購(gòu)