滬深300股指期貨對股票市場影響的實證研究.pdf

1、2010年4月16日，醞釀已久的滬深300股指期貨合約正式上市交易。股指期貨的推出將推動我國多層次金融體系的健全與完善，為現(xiàn)貨市場管理風險，優(yōu)化資產(chǎn)配置發(fā)揮重要作用。股指期貨上市僅僅一年，廣大投資者對于股指期貨還存在一些疑惑，股指期貨是否發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風險轉(zhuǎn)移以及穩(wěn)定市場的功能，對現(xiàn)貨市場究竟有何影響，針對這些疑問，本文從股指期貨的功能出發(fā)，實證研究滬深300股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響。
　　 價格發(fā)現(xiàn)，套期保值和信息

2、傳播是股指期貨的三大經(jīng)濟效益。價格發(fā)現(xiàn)與套期保值作為股指期貨市場的兩大功能，其關(guān)系密切。價格發(fā)現(xiàn)是套期保值的基礎，同時套期保值的活躍也會促進價格發(fā)現(xiàn)的發(fā)揮。因此本文從股指期貨的兩大功能分析股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響。股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是實現(xiàn)股指期貨其他功能的基礎。本文以滬深300股指期貨主力合約和現(xiàn)貨市場日對數(shù)收益序列為研究對象，通過Johansen協(xié)整檢驗，誤差修正模型，脈沖響應函數(shù)和方差分解的實證結(jié)果表明，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨

3、價格之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)過程中居于主導地位，這也說明股指期貨相對現(xiàn)貨價格具有信息優(yōu)勢。本文通過TARCH模型驗證股指期貨提高了現(xiàn)貨市場的信息效率。從長期來看，其信息傳遞功能和價格發(fā)現(xiàn)功能有助于提高現(xiàn)貨市場的有效性。
　　 套期保值是我國引進股指期貨初衷。本文通過OLS法、B-VAR和誤差修正套期保值模型，以上證50ETF和上證180ETF為投資組合，對滬深300股指期貨一日，一周和雙周的套期保值的效果進

4、行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：滬深300股指期貨具有比較好的套期保值效果，減少了現(xiàn)貨資產(chǎn)的損失。
　　 股指期貨推出剛剛一年，從市值規(guī)模、投資者數(shù)量、投資者結(jié)構(gòu)、交易資金來看，股指期貨市場相比股票市場都極為弱小，對現(xiàn)貨市場的影響較小，真正完全發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能還需要一定的時間。我國股指期貨市場散戶為主，投機者比較多，參與套保的機構(gòu)投資者不足，這將不利于股指期貨各項功能的發(fā)揮，因此，機構(gòu)投資者股指期貨交易策略需要