股票市場的風險、收益與均衡分析——基于上證A股的實證.pdf

1、股票市場對資源的配置是通過價格機制來實現(xiàn),因而對股票價格行為的解釋和定價效率的研究一直是金融投資領域中的熱點問題.人們對股票市場價格運動有著不同的理解,馬克思指出股價實質(zhì)上是資本化的股息,而早期的西方經(jīng)濟學家傾向于通過對供求雙方的力量對比分析來研究股價的變動.事實上,上述二者,一個指明了股票價格決定的內(nèi)涵,另一個反映的則是股票價格變動的外延,但在具體應用中,需要有操作性更強的分析方法用以指導投資實踐,這就引致了后來現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論的誕生

2、.該文正是運用了現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論(主要是資本資產(chǎn)定價理論)作為參照系,來研究以上證A股為代表的中國股票市場上股票的價格行為.由于中國股票市場的歷史還不長,市場機制不健全,因此在研究過程中該文沒有直接肯定文中所應用理論的適用性,而是采用了實證方法來研究理論與現(xiàn)實差異.得到實證結(jié)果后,該文進一步分析了產(chǎn)生差異的原因,在此基礎上該文得出了研究的基本結(jié)論,并對相關(guān)理論在中國股市的應用作出評價并提出建議.具體到研究各章,該文先是在理論部分概括性地

3、描述了文中將涉及的主要概念,然后在馬克威茨資產(chǎn)選擇理論基礎上勾勒出CAPM的輪廓,并在原理上討論了實證研究的基本思路.這些理論工具和實證方法共同構(gòu)建了全文的概念框架.在對風險性的實證一章(第3章)中,該文對樣本股票間的相關(guān)關(guān)系、風險結(jié)構(gòu)和多元化投資的風險分散效果進行了測度.研究發(fā)現(xiàn),上證A股市場股價變動的關(guān)聯(lián)度較之早期已有明顯降低,而系統(tǒng)風險所占總風險的比重也呈下降趨勢,分散化投資能夠較大幅度的化解投資風險.在第4章,該文先通過時間序列

4、回歸估計了樣本股票的β值,然后以上證綜合指數(shù)作為市場組合分期進行橫截面檢驗來考察上證A股的風險-收益關(guān)系,該章采用了均衡分析方法.作為全文的核心部分之一,這一章是對CAPM理論與中國股票市場現(xiàn)實可結(jié)合性的實證檢驗.第5章對上兩章的實證進行了補充并對實證分析結(jié)果作了解釋.該章分析問題的依據(jù)和切入點主要是理論中的一些假沒條件與中國的現(xiàn)實環(huán)境之間的差異性,因此,一些對資本市場均衡定價理論進行完善的理論性文獻和對中國股市現(xiàn)實性考察的基本觀點成了