家族企業(yè)實際控制人涉入與過度投資的關(guān)系研究.pdf

1、自我國改革開放的政策實施以來，中國的民營企業(yè)蓬勃興起并實現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展，為我國經(jīng)濟的巨大進步和顯著成就貢獻了很大力量。從微觀角度研究，我國民營企業(yè)常常以家族化、類家族化的組織形式存在，因此，對我國民營企業(yè)的研究離不開對家族企業(yè)的悉心觀察與探索。
　　家族企業(yè)在初始時期具有較低的創(chuàng)辦成本，家族成員通過“永久性關(guān)系合約”維系彼此的信任、降低委托代理成本，所有權(quán)和管理權(quán)的高度統(tǒng)一促使第一類代理問題得到很大程度的緩解。然而隨著企業(yè)規(guī)模的擴大

2、，尤其是當(dāng)家族企業(yè)經(jīng)歷上市流通之后，家族式管理也使公司治理層面暴露出一些問題，尤其是以第二類代理問題為核心的公司治理問題，控股家族通過金字塔等方式使控制權(quán)超越現(xiàn)金流權(quán)，更容易引發(fā)過度投資等風(fēng)險行為。著名的“鐵本”事件后，家族企業(yè)的過度投資問題逐漸引起學(xué)者的關(guān)注。遺憾的是，學(xué)術(shù)界對家族企業(yè)過度投資的研究并不多，在已有的研究中，有學(xué)者認為股權(quán)制衡能在一定程度上抑制大股東對小股東利益的侵占行為，從而減少過度投資概率，提高治理效率。因此，家族企

3、業(yè)治理結(jié)構(gòu)是否影響其投資行為，股權(quán)制衡是否能抑制家族企業(yè)的過度投資行為？值得我們進一步研究。
　　本文立足于我國家族企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，選取2009-2013年A股上市家族企業(yè)的數(shù)據(jù)，實證檢驗了家族企業(yè)實際控制人權(quán)力涉入和過度投資行為之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):家族企業(yè)實際控制人的權(quán)力涉入越多，越容易發(fā)生過度投資行為，而股權(quán)制衡能抑制該行為的發(fā)生。進一步研究表明，股權(quán)制衡對兩種權(quán)力涉入的調(diào)節(jié)效應(yīng)不同，具體表現(xiàn)為負向調(diào)節(jié)實際控制人控制權(quán)涉