制度環(huán)境、最終控制人性質(zhì)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu).pdf

1、長(zhǎng)久以來，債務(wù)融資的研究偏重于資本結(jié)構(gòu)方面，而對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究略顯不足。從二十世紀(jì)七十年代開始，國(guó)外學(xué)者越來越來重視對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題的研究。迄今為止，學(xué)者們?cè)谶@一領(lǐng)域已經(jīng)取得了豐富的研究成果。這些研究成果主要是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)微觀理論，包括契約成本理論、信號(hào)傳遞理論、稅收理論和期限匹配理論。直到最近十多年，學(xué)者們才開始關(guān)注影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的宏觀層面因素----制度環(huán)境。在我國(guó)，企業(yè)的最終控制人性質(zhì)與政治關(guān)系是高度相關(guān)的，同時(shí)政治關(guān)

2、系對(duì)企業(yè)的債務(wù)融資具有重要作用，因此企業(yè)最終控制人性質(zhì)顯然對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)具有影響。本文在此基礎(chǔ)上將制度環(huán)境和最終控制人性質(zhì)結(jié)合起來系統(tǒng)的研究對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響既符合我國(guó)的國(guó)情，也能夠進(jìn)一步豐富我國(guó)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論的研究。
　　 本文以我國(guó)滬、深A(yù)股2003-2007年非金融上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，在控制相關(guān)公司特征變量下，應(yīng)用GLS實(shí)證檢驗(yàn)了制度環(huán)境和最終控制人性質(zhì)如何影響企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇。對(duì)制度環(huán)境指標(biāo)的選擇

3、通過參考相關(guān)文獻(xiàn)，以及樊綱、王小魯和朱恒鵬編著的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)》，本文選取市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)、法治水平和金融發(fā)展四個(gè)指標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn)：制度環(huán)境和最終控制人性質(zhì)都對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有著重要影響。⑴市場(chǎng)化程度越高、企業(yè)政府干預(yù)程度越低、法治水平越高、金融發(fā)展水平越高的地區(qū)，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債比例越低，這說明隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，法治水平和金融發(fā)展水平得到提升，這對(duì)依賴“政治關(guān)系”獲得銀行長(zhǎng)期貸款的企業(yè)具有抑制作用，同時(shí)由于地方政府對(duì)銀行