大股東、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務(wù)融資.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基石，對(duì)公司融資政策的制定有重要的影響。我國(guó)特殊的制度背景下，股權(quán)結(jié)構(gòu)具有“中國(guó)特色”，如第一大股東持股相對(duì)集中，第一大股東的股權(quán)性質(zhì)多為國(guó)有，這就使得我國(guó)大股東的行為具有獨(dú)特性。而債務(wù)融資作為一種重要的融資來(lái)源，其借款成本及期限結(jié)構(gòu)受上市公司代理成本的影響，進(jìn)而受到公司治理質(zhì)量的影響。因而，我們有必要通過(guò)研究大股東與債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系，來(lái)探索第一大股東的公司治理作用，以規(guī)范第一大股東的行為，使得

2、其更好地為公司治理質(zhì)量的改善而服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)上市公司債務(wù)融資的規(guī)范以及融資效率的提升。
　　本文以2007年至2014年我國(guó)非金融類上市公司為研究樣本，應(yīng)用普通最小二乘法實(shí)證檢驗(yàn)了第一大股東持股比例、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及“一股獨(dú)大”對(duì)債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。主要研究了以下幾個(gè)問(wèn)題：隨著第一大股東持股比例的增加，是否會(huì)對(duì)債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響；上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是否存在相關(guān)關(guān)系；在

3、不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，第一大股東持股集中度與債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系是否存在不同；當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例高于50％時(shí)，與債務(wù)資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系是否會(huì)發(fā)生變化。研究表明：⑴隨著第一大股東持股比例的增加，大股東與公司的利益趨于一致，能夠有效監(jiān)督管理層的行為，從而降低了管理層與債權(quán)人以及股東與債權(quán)人之間的代理成本，使得債務(wù)資本成本下降，債務(wù)融資表現(xiàn)為更多的長(zhǎng)期債務(wù)；⑵當(dāng)上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國(guó)有時(shí)，往往能獲得較優(yōu)惠的銀行借款