股票收益的影響因素-公司基本面 歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)[博士論文]

1、博士研究生學位論文題目：股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)姓學院專名：張崢號：10028812系：光華管理學院業(yè)：金融學研究方向：證券市場與金融工程指導老師：劉力教授股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)摘要本論文應用中國股市1993至2003年的數(shù)據(jù)，考察了上市公司基本面特征、股價歷史信息以及流動性對股票收益的影響及其背后的經濟解釋。論文得到的主要結論是：第一，從中國股市

2、1993年至2003年的數(shù)據(jù)觀察，上市公司的流通市值規(guī)模、帳面市值比、流通股比例、外資股比例、股價前期高點、以及換手率等流動性指標對橫截面股票收益的差異具有顯著的解釋作用，而（CAPM）β值對股票收益缺乏顯著的解釋；這些變量與股票收益相關性的方向與其他市場的證據(jù)一致。第二，F(xiàn)amaFrench（1993）的三因素模型不能完全解釋中國股市上市公司的市值規(guī)模效應與帳面價值比效應，而DanielTitman（1997）的特征模型具有一定的適用

3、性；中國股市上市公司的市值規(guī)模效應與帳面價值比效應無法用流動性溢價完全解釋；有關帳面價值比與財務危機指標相關性的研究證據(jù)不支持用財務風險來解釋中國股市的帳面價值比效應。第三，與美國股市不同，中國股市的股票累計收益對中期股票收益的預測作用不顯著，即中期慣性現(xiàn)象不顯著，而股價前期高點對股票收益具有顯著的預測作用；相對美國股市，中國股市股價前期高點對股票收益的預測作用更加明顯；中國股市股價前期高點的預測作用不能由市場模型、FamaFrench

4、三因素模型以及基于規(guī)模和帳面價值比的特征模型所解釋，更多的證據(jù)表明前期高點對股票收益的影響源自投資者的行為偏差。第四，流動性指標對橫截面股票收益的預測作用只在短期內有效，這與有關其他國家市場的證據(jù)不同；換手率作為可以預測橫截面股票收益的指標，其背后的原因卻不僅僅是流動性溢價可以完全解釋的，多項證據(jù)表明換手率與投資者在賣空等市場特征約束下的投機性交易相關，投機性交易所內涵的股價高估也許是對換手率預測作用更為合適的解釋。綜上所述，中國股市最