芻議創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響因素

1、芻議創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響因素盡管我國創(chuàng)業(yè)投資開展多年，但整體發(fā)展卻是比較緩慢的，創(chuàng)業(yè)投資退出問題仍是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要一環(huán)。由于增值退出的難度普遍要高于初期進入，創(chuàng)業(yè)投資者將創(chuàng)業(yè)資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，就應該對投資退出的時機與方式有一個初步的規(guī)劃。在創(chuàng)業(yè)投資的退出過程中，退出時機的抉擇不僅影響到退出的可行性和收益水平，還直接影響創(chuàng)業(yè)投資項目退出方式的選擇；不僅需要創(chuàng)業(yè)投資業(yè)自身進行退出策略規(guī)劃，更需有其它社會條件的支持；不僅

2、是創(chuàng)業(yè)投資內部各組成因素的相互聯動過程，而且與其外部環(huán)境也是一個相互聯動的過程。一、國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配，而是選擇在適當的時機進入企業(yè)，并在最適當的時機退出投資，以獲取長期的資本增值。鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風險高的特點，迫切要求政府在政策上進行扶持，既要有“進入”的激勵機制，又要有靈活的“退出”機制。在美國，國會制定和通過的《小企業(yè)投資法》、《公

3、眾創(chuàng)業(yè)投資法》、《小企業(yè)投資刺激法》；英國政府實施的“信托投資法”、“政府貸款擔保計劃”、“企業(yè)開業(yè)計劃基金”；韓國的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持法案》、《新技術財政資助條例》等都對本國、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機制建立以及高新技術產業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用。從美國的情況看，僅有約30%40%的創(chuàng)業(yè)投資是通過企業(yè)在納斯達克上市退出的，其余60%70%的創(chuàng)業(yè)投資則是通過兼并、出售，或通過創(chuàng)業(yè)者、職工回購的方式退資。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過把握收購兼并(M&A)

4、時機的數量遠遠超過選擇首次公開上市(IPO)時機的數量。這也意味著出售部分股權或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道。但是對于很多高科技企業(yè)而言，在最初建立的幾年里，沒有利潤來源或獲取利潤很少，無形中大大減小了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力。同時由于許多優(yōu)惠政策是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設定的，而不是針對有愿意購買它的大公司、大企業(yè)，這使大公司、大企業(yè)沒有足夠的動力去收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，導致了創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售這一退資渠道又難以擴展。當創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益商機逐漸顯露時，有的創(chuàng)業(yè)資本

5、家還想進一步把握所謂“最好的”商機，然而，發(fā)生了突如其來的政策改變或技術的日新月異而使部分資產和優(yōu)勢消失殆盡，磨損開始出現，企業(yè)資產陷入了極度危險的境地。所開發(fā)產品的無形二、資本市場的發(fā)育程度對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響一個完善的資本市場應該滿足不同類型不同規(guī)模的融資者的需要。以美國多層次資本市場為例，全國性的證券市場包括：紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克股市（NASDAQ）和招示板市場（OTCBB）；區(qū)