我國航空公司債券融資問題淺析.pdf

1、本文首先介紹了企業(yè)融資方式及融資結(jié)構(gòu)等方面的理論，接下來分析了全球及我國民航運輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及展望，然后選擇了國內(nèi)外各一家航空公司來實例分析論證我國航空公司引入債券融資的必要性，最后從債券融資的宏觀政策、經(jīng)濟環(huán)境以及航空公司微觀環(huán)境的角度來分析我國現(xiàn)階段債券融資的可行性及制約因素，并對制約我國航空公司債券融資的因素提出解決對策。 全文分為四章： 第一章：企業(yè)融資理論。主要介紹企業(yè)融資方式的概念及其種類、企業(yè)主要的三種外源

2、融資方式(信貸融資、債券融資和股票融資)的利與弊、以及現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，為下文作我國航空公司債券融資的實證研究進行理論鋪墊。 第二章：民用航空運輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望。通過從運輸生產(chǎn)和財務(wù)狀況的角度描述全球以及我國民航運輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與未來，闡明我國航空公司生產(chǎn)增長快但盈利能力弱，使得我國航空公司難以從內(nèi)部創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金、不得不依賴外源融資尤其是債權(quán)融資來滿足公司迅速發(fā)展對資金的需求。提出努力開拓我國航空公司在資本市場的融資渠

3、道，是解決我國航空公司長期發(fā)展資金不足的根本途徑之一。 第三章：國內(nèi)外航空公司的對比分析。通過對我國東方航空股份有限公司(以下簡稱“東航”)和美國西南航空公司(以下簡稱“美國西南航”)的經(jīng)營狀況、資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險及有息債權(quán)融資成本的比較分析，指出我國航空公司在資本結(jié)構(gòu)上存在以下三方面問題：首先，由于經(jīng)營效益不高、內(nèi)部融資能力有限，只能依靠外源融資尤其是債權(quán)融資獲取長期發(fā)展所需要的巨額資金，造成我國航空公司資產(chǎn)負(fù)債率過高。其次，

4、傳統(tǒng)的債權(quán)融資渠道單一(主要依賴銀行貸款和融資性租賃，沒有發(fā)行任何債券融資)、結(jié)構(gòu)不合理(融資性租賃成本較高，比重卻比較大；債券融資成本較低，卻沒有使用)，不僅加大了我國航空公司的籌資成本，而且增加了財務(wù)風(fēng)險。再次，融資的期限結(jié)構(gòu)不合理。長期資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重大于長期融資占融資總額的比重，反映出我國航空公司長期融資無法滿足長期資產(chǎn)購置對資金的需求。資本結(jié)構(gòu)存在的問題不但影響了我國航空公司的經(jīng)營與財務(wù)狀況，更阻礙了它們的進一步發(fā)展。

5、 通過對東航和美國西南航的對比分析，可以看出，信貸融資成本高、股票融資難以成為主流，而目前尚處于零起點的債券融資具有相當(dāng)大的吸引力。因此筆者認(rèn)為，我國航空公司應(yīng)利用直接融資中的債券融資，逐步替代融資性租賃，在財務(wù)風(fēng)險基本不變的情況下降低融資成本，提高利潤率，形成資金籌集與運用的良性循環(huán)，最終增加自有資本的積累，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)風(fēng)險。 第四章：我國航空公司債券融資的可行性分析。主要論述我國大多數(shù)航空公司符合國家有關(guān)發(fā)債

6、的政策規(guī)定，同時，目前我國宏觀政策和經(jīng)濟環(huán)境也有利于我國航空公司發(fā)債融資，因此，現(xiàn)階段我國航空公司發(fā)行國內(nèi)企業(yè)債券具有相當(dāng)程度的可行性。 但制約我國航空公司發(fā)債融資的現(xiàn)實因素仍然存在，例如我國企業(yè)債券市場的發(fā)展與國外相比嚴(yán)重滯后，以及航空公司自身因素等，制約了我國航空公司發(fā)債融資的需求。解決對策包括采取措施促進我國企業(yè)債券市場的發(fā)展、轉(zhuǎn)變我國航空公司的融資觀念等。 研究結(jié)論：現(xiàn)階段我國航空公司引入債券融資、逐步替代高成本